兴业电新团队：朱玥，刘思畅，陶宇鸥，曾英捷、张哲源

行业投资策略要点

政策落地符合预期，首选下游景气度高的风光行业；重点关注泛在电力物联网订单落地及电动车产业链产销数据，关注调整之后核心资产“黄金坑”。

新能源：能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，光伏政策落地内需启动，风电明确建设空间，厘清无效项目，保障装机规模。推荐隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能等。

电力设备：电网投资会发生较大的结构性变化，大幅度倾向于智能化和信息化投资，继续看好泛在电力物联网投资方向，推荐国电南瑞、岷江水电。

新能源汽车：19年产业核心在量，根据调研信息反馈，预计过渡期过后产销环比有所回落，但相对平稳，下半年依旧呈现前低后高现象。推荐恩捷股份、宁德时代等。

工业控制：下游需求探底回升，行业投资增速放缓趋稳，积极布局。创新能力强的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

重大变化更新要点

新能源：能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，与征求意见稿政策思路一致，利好风光产业发展。光伏：7-8月内需释放，产业链价格向上：全年需求45GW以上，将集中在下半年释放。下半年国内外旺季叠加，产业链价格进入上行区间。风电：三年抢装周期启动。新的政策明确界定了具备抢装条件的项目范畴（预计60GW左右），并重置占用资源的无效项目，腾出空间重新竞争配置，保障有效项目建设规模。风电补贴退出时点明确，在手项目加速建设投产，三年抢装周期启动，行业增速30%-40%。

本月组合

隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能、国电南瑞、恩捷股份、麦格米特

行业投资策略

新能源：风光项目建设新政发布，光伏内需求启动在即，风电步入抢装周期。同时，第一批风光平价项目发布，规模合计20.76GW，由于平价项目不占指标，平价项目贡献装机增量。光伏板块，4月我国组件出口预计5.7GW，同比增长117%，数据超预期，海外淡季不淡。

1、光伏板块，全球平价放量，Q3迎国内需求及产业链价格拐点，龙头量利齐升，推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、林洋能源等龙头标的。

2、风电板块，风电补贴政策发布，明确规定并网节点，加速在手项目建设， 2019年三年抢装周期启动，龙头订单饱和，运营商资本开支增加，抢装逻辑验证。预计竞争配置下，产业竞争格局优化，龙头溢价能力提升。风电迎需求及盈利拐点，首推行业龙头：金风科技、天顺风能，推荐：日月股份、金雷风电、振江股份、泰胜风能、天能重工、恒润股份（机械组覆盖）等细分领域龙头。

储能：临近补贴切换，动力电池价格成本可能持续下降，将进一步降低储能电池的成本。同时，随着动力电池退役量提升，拥有渠道优势的公司将优先布局动力电池的梯次利用。储能可能带动锂电池出货量，从全年来看进一步提升前高后低的整体趋势。推荐：宁德时代、南都电源、科士达

燃料电池：燃料电池汽车今年以来围绕基础设施建设及产业链配套，已经实现了大规模的出货量及装机增长。固定式电源也实现了同步增长。建议重点关注加氢站及加氢产业链建设，燃料电池产业链的建设将充分吸取纯电动汽车的经验，优先配套设施的建设。

工业控制：PMI持续下行，下游需求仍面临收缩压力，行业投资增速放缓趋稳；积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

本周重大变化更新

新能源：

能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，与征求意见稿政策思路一致，利好风光产业发展。

1、光伏7月内需释放，产业链价格向上：光伏方案符合预期，与前期征求意见版本整体相同。预计会向消纳地区好的III类地区倾斜，消纳好、资源好、电价高的地区装机潜力更大。我们认为，在30亿补贴总额的情况下，竞价模式即可最大化其支撑的装机规模，又可挤出非技术成本加速平价，优化补贴效率，系当前阶段对产业最有利的补贴模式。光伏预计7月内需启动，22.5亿补贴支撑竞价规模25-35GW，叠加户用（7.5亿，对应3.5GW）、扶贫、领跑者及平价项目，预计全年需求45GW以上。下半年国内外旺季叠加，产业链价格进入上行区间，硅料弹性大单晶价格坚挺。

2、风电重置无效项目，保障有效装机空间：政策与征求意见稿思路一致，明确陆上风电（不含分散式、海上、平价、特高压及示范项目）建设目标需以“十三五”规划为依据，将未如期开工及无效项目重置，其建设额度通过竞争配置方式重新分配。政策界定风机装机空间，厘清占用资源的无效项目，重置后重新分配给市场，保障有效装机规模。风电建设管理办法，及近期发布的风电补贴政策要求项目需及时并网，否则不予以补贴。我们认为，政策促动下，因项目收益率较高、存量项目限电改善，推动运营商建设意愿高涨，2019-2021年风电行业持续抢装，年均装机规模30GW以上。

新能源汽车：

1、广东出台《广东省完善促进消费体制机制实施方案》：逐步放宽广州、深圳时汽车摇号和竞拍指标，扩大准购规模；重点支持推广新能源汽车；加强充电基础设施的建设。

点评如下：

1.1放宽指标，重点支持推广新能源汽车：广东作为全国首个响应国家促进消费政策的省份，率先提出逐步放宽广州和深圳汽车摇号和竞拍指标，有利于刺激汽车需求，同时方案中提及重点支持新能源汽车推广，虽然目前没有明确的支持细则，但我们预计在扩充的指标中会倾斜于新能源汽车，有利于提升新能源汽车的需求。

1.2加强充电建设，为推广新能源汽车铺路：2019年新能源汽车政策规定取消地方政府对购买新能源汽车的补贴，转向基础建设的支持。广东积极响应国家的号召，加强充电设施建设，提高充电的便利性，培养民众对新能源汽车的使用习惯，为日后大规模推广新能源汽车铺垫。

2、国产特斯拉Model 3售价32.8万起，预计交付事件为6-10个月。

点评如下:

2.1国产Model 3定价虽高于预期，预计产销依旧比较火爆：国产M3售价区间约为32.8-52.2万元，高于此前市场的预期，与BBA燃油车价格有重叠，但由于现阶段燃油车终端有相对较大的折扣，预计20%以内，因此整体而言Model 3售价会略高于BBA，但由于有牌照效应以及经济性驱动，预计产销依旧比较火爆。（奥迪A4L指导价28-40万，宝马3系31-36万，奔驰C31-47万）。

2.2定价趋于理性，市场层次结构逐步清晰：国产Model 3售价有所下探，但定价趋于理性，预计未来豪华新能源汽车仍旧以特斯拉、BBA产品为主，定价30万+；中端市场主要以合资品牌（如大众、丰田等）为主，售价区间18-30万之间；而自主品牌主要市场以消费18万以下的目标群体为主。整体市场层次结构逐步清晰，产品定价趋于理性。

工控：

5月制造业PMI为49.4%，同比下滑2.5pct，环比回落0.7pct，为近三个月最低值。

1）大、中、小型企业PMI分别环比下滑0.5/0.3/2.0pct至50.3%/48.8%/47.8%，小型企业PMI下滑幅度较明显；

2）生产指数环比下滑0.4pct至51.7%，新订单指数环比下滑1.6pct至49.8%，进口指数与新出口订单指数均出现显著回落，分别环比下滑2.6/2.7pct至47.1%/46.5%

3）制造业下游需求持续收缩，贸易摩擦影响进出口需求，预计随着下半年投资增速回暖，下游需求有望探底回升。

表1 、本月推荐组合

国电南瑞：公司是二次电力设备龙头，短期有亮点，长期有看点，确定性增长趋势明确。公司当前时点受益泛在电力物联网、特高压、柔直、及配电网建设。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.03、1.22和1.40元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为23.13、15.00和13.07倍，维持审慎增持评级。

隆基股份：单晶性价比凸显，中短期硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张，市占率提升，叠加非硅成本持续下降，引领平价。产业平价，需求爆发，公司率先受益。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21、1.63和2.04元，对应2019年5月24日收盘价的PE分别为19.69、14.62和11.68倍，维持审慎增持评级。

金风科技：风机在手订单创新高，市占率进一步提升；风场规模有序扩张，利用小时提升显著；同时，公司运维服务订单饱和，进入放量增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95元、1.24元、1.49元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为12.03、9.22和7.67倍，维持审慎增持评级。

天顺风能：风塔短期盈利承压，长期产能释放盈利修复；运营规模有序扩张，在手项目充足并网增长；叶片投产爬坡完毕，产销增长主营业务协同。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.57元、0.72元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为13.00、9.58和7.58倍，维持审慎增持评级。

通威股份：硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著，高效产品溢价，盈利能力超预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.88、1.13和1.38元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为17.50、13.63和11.16倍，维持审慎增持评级。

恩捷股份：国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下，公司依靠产能、工艺、客户优势，严控成本，实现超过40%的净利润率，龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商，同时海外供应体量逐渐显现，卡位全球供应，维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.46、2.07和2.66元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为37.00、26.10和20.31倍，维持审慎增持评级。

麦格米特：公司基于核心技术平台坚定推进“横向做大、纵向做强”战略，通过高研发投入对上下游领域持续布局；当前智能卫浴及新能源汽车业务持续快速增长，导轨电源、智能采油、智能焊机等前瞻性布局新兴业务相继迸发多级增长力。我们预计公司2019年至2021年EPS分别为1.13、1.55、2.08元，对应2019年5月31日收盘价PE分别为16.21、11.82、8.81倍，维持审慎增持评级。

1、板块行情回顾：风电、光伏逻辑持续兑现，涨幅居前

1.1、板块行情概述

在本周整体震荡回升行情中，上证综指上涨1.60%，创业板上涨2.76%，电力设备新能源行业整体收益率为3.33%。细分板块来看，受政策催化，风电、光伏设备涨幅在前，分别为5.67%、5.05%，储能、电力设备、电动汽车涨幅居中，分别上涨2.09%、1.895%、1.591%，工控板块涨幅0.34%，排名靠后。

从月度行情来看，上证综指下跌5.84%，创业板指数下跌8.63%，各行业板块除了有色和光伏收益为正，其他板块均出现不同程度的下调。电力与新能源细分板块呈现两极分化的局面，风电光伏在所有板块中收益居前，储能、工控、电动汽车在所有板块中调整幅度相对较大。本月光伏收益为1.04%，主要因为光伏板块海外需求旺盛，国内政策符合预期，叠加国内需求有望在下半年爆发，企业业绩有支撑。风电收益为-1.92%，强于大盘，主要是政策落地的带来的抢装效应得到确认，主流厂商全年产品供不应求。工控和储能分别下跌-9.90%和-8.40%。电动汽车本月下调-10.24%，回调幅度较大，因系电动车销量略低于预期。

1.2、行业估值比较

截至2019年05月31日，沪深300估值为11.48倍（TTM整体法，剔除负值），溢价率方面，光伏板块、电力设备板块、风电板块、电动汽车板块、储能板块、工控板块对于沪深300的估值溢价率分别为172.4%，127.3%，99.0%，171.4%，200.0%，195.8%。近期受到贸易战冲击，大盘整体呈现震荡下调的局面。

2、行业数据跟踪：下游需求缓中趋稳 电动车环比略有下降

光伏：政策落地，内需释放在即

2019年1-4月国内光伏装机容量同比下降57%，主要系新政落地前厂家观望现象严重。目前新政已经落地，符合预期，下游抢装已经逐步展开。预计全年光伏市场先冷后热。

2019年1-4月全国光伏新增并网容量5.5GW，同比下滑57.50%，其中4月份新增并网容量0.55GW，单月同比下滑65.19%，环比下降62.33%。

2019年1-4月光伏组件出口额达20.6GW，同比大幅增长80.91%；其中，4月单月出口额为5.7GW，同比大幅增长117%，环比小幅下滑9.01%。

硅料：价格稳定。随着中国平价项目的名单公布，加上印度下修2019-2020的目标安装量，下半年的多晶需求可能会受到影响，整体看来下半年依旧会以单晶产品作为主流产品。

硅片：价格稳定。尽管多晶电池片价格持续反弹，但整体多晶硅片的供应量却依旧足够，因此无法跟随电池片价格有所反应。

电池：价格上升。随着通威官方公告多晶电池片小涨、单晶电池片持平，六月电池片价格大致确定。常规多晶由于供应厂家少，在供给与需求不平衡的情况下，价格能够再有提升。

组件：价格稳定。5月组件端的需求相比4月更加升温，整体开工率也进一步提升。但目前国内的需求尚需时间发酵，6月实际组件需求状况预计与5月相似。

风电：装机稳步增长，弃风率持续下降

2018年风电装机量21.14GW，同比增加7.5%，预期未来三年风电装机量将稳步增长，复合增速维持在15%左右。

2019年1-4月全国风电新增并网容量5.5GW，同比提升3.0%，其中4月份新增并网容量0.72GW，国风电累计并网容量达到189.76GW，同比提升12.64%。

2019年1-4月风电平均利用小时数767小时，同比下降6%，主要是短期天气影响。1-3月，全国弃风电量43亿千瓦时，同比减少48亿千瓦时，全国平均弃风率4.0%，弃风率同比下降4.5个百分点。全国弃风电量和弃风率持续“双降”。

电力设备：

2019年1-4月电网投资额为803亿元，同比下滑19.1%，其中4月单月投资额为301亿元，同比下滑10.41%，环比增长16.67%。

2019年1-4月全社会用电量为22329亿千瓦时，同比增速为5.60%，其中4月单月用电量为5534亿千瓦时，同比增长5.8%；2019年1-4月全国发电量为22198亿千瓦时，同比增速为4.10%，其中4月单月发电量为5440亿千瓦时，同比增长3.8%。

整体看电力设备上游原材料铜、钢、铝、铁价格整体趋稳，一次设备毛利率较为稳定。

发电设备4月产量为545.4万千瓦，同比下降2%。随着电力设施建立的逐步完善，电力设备产量逐渐步入下降通道。

电动汽车：

2019年4月新能源汽车产量为10.2万量，同比增速降低20%。1-4月累计产量为36.8万，其中纯电动商用车产量26.1万辆，插电混动商用车产量7.9万辆，纯电动商用车2.5万量，插电混动商用车 2000辆。

2019年4月新能源汽车销量为9.7万量，同比增速降低23%。1-4月累计销量为9.7万，其中纯电动车销量27.8万辆，插电混动车销量8.2万辆。

产业链价格方面：正极材料相比上周，磷酸铁锂价格稳定，三元正极、三元前驱体小幅回落；钴相比上周，四氧化三股和硫酸钴价格继续下跌；锂相比上周，碳酸锂价格保持稳定，氢氧化锂持续下跌；负极材料、电解液、六氟磷酸锂、隔膜价格相比上周，保持稳定；

电池材料价格整体处于下降通道，正极材料占比最大，价格下降幅度较大，有利于电池环节成本优化。

工控：

2019年4月制造业固定资产投资完成额51,156亿元，同比增加7.6%，固定资产投资完成额155,747亿元，同比增加9%，增速有所提升。固定资产投资完成额是工控行业增长的重要前瞻性判断指标，代表了制造业对新设备的总体需求增速。

2019年5月制造业PMI为49.4%，同比下滑2.5pct，环比回落0.7pct，为近三个月最低值。制造业下游需求持续收缩，贸易摩擦影响进出口需求，预计随着下半年投资增速回暖，下游需求有望探底回升。

2019年一季度PPI同比增速持续回升，4月PPI同比增速超预期抬升0.5个百分点至0.9%，PPI环比涨幅扩大0.2个百分点至0.3%。

2019年一季度，工控OEM市场整体增速为-3.7%，项目型市场增速为5.8%；其中，建筑机械、医疗设备等OEM细分下游行业增长情况较好，原因系新基建投资加码，开工率提升导致挖掘机增长，同时产业升级带来主机和设备更新换代；冶金、化工、石化等市场型细分下游行业增速相对较高，增长原因系产业改革升级、去产能带来的集中度提高以及环保政策要求、水体治理要求等带来的需求提升。

3、行业新闻及点评：配额制落地利好风光 电动车销量平稳

事件1：能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确光伏建设管理思路。

点评：

竞争配置模式落地，最大化补贴支撑规模：5月30日，能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确光伏发电项目建设工作方案。政策总体思路为：财政部定补贴额度、发改委定电价上限、能源局定竞价细则、企业定补贴强度、市场定建设规模。政策要点为：（1）补贴总额30亿，不含扶贫，其中户用7.5亿元。（2）项目分为5类型：户用、扶贫、同电站、工商业分布式、专项工程及示范项目；（3）除户用和扶贫外，全部竞价；（4）户用补贴总额7.5亿，全年固定电价0.18元/kWh，不竞价。预计支撑规模3.5GW；（5）扶贫项目专项管理，不占用30亿补贴额度；（6）竞价项目：于2019年7月1日前统一申报，依照补贴降幅排序，降幅越大排序越前。同时，明确建设期间，逾期2个季度内，则补贴逐季降低0.01元/kWh，2个季度以上取消补贴资格。

挤出非技术成本，加速平价优化补贴效率：光伏方案符合预期，与前期征求意见版本整体相同。预计会向消纳地区好的III类地区倾斜，消纳好、资源好、电价高的地区装机潜力更大。我们认为，在30亿补贴总额的情况下，竞价模式即可最大化其支撑的装机规模，又可挤出非技术成本加速平价，优化补贴效率，系当前阶段对产业最有利的补贴模式。

分区模拟竞价排序，规模有望25-35GW：光伏竞价项目核心逻辑是：引入充分竞争机制，在既定补贴规模下获得最大的市场规模。我们假设企业全资金内部收益率为8%，逆向推导2019年各省份最低，再结合各个省份的历史增长规模，从而计算出2019年竞价光伏市场规模。通过我们的模型测算，如果全部省份都可以参与竞价，当系统成本为4元/W和4.2元/W，竞价市场的规模为30.5GW-38GW；如果只有光伏投资环境为绿色的省份参与竞价，当系统成本为4元/W和4.2元/W，竞价市场的规模为21.5GW-30.5GW。

主流产品供需偏紧，产业链价格全面反弹：当前产业链价格企稳，验证市场供需阶段性平衡。上半年需求淡季，产业链价格已经企稳，阶段性供需平衡。同时，检修、或新增产能的小幅变动，均能反映在产业链价格周度波动上。由此可以判断，产业链目前触底，价格对供需敏感度较高，阶段性达到平衡，若有需求回升，则向上弹性较大。产业链价格弹性向上，硅料弹性大单晶价格坚挺。国内待政策落地后需求释放，海外历史经验上看，需求也主要是在下半年。上半年仅靠海外需求支撑，国内一线组件厂商订单饱和，甚至出现跨年订单。预计下半年国内外旺季叠加，产业链价格弹性较大，Q3产业链价格迎来反弹拐点，Q4产业链全面上涨。

投资建议：行业逻辑确定，龙头率先受益，推荐：隆基股份、通威股份、林洋能源、阳光电源等。

风险提示：限电改善不及预期、需求不及预期、国际贸易摩擦加剧等。

事件2：能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确风电建设管理思路。

点评：

界定建设范围，重置无效项目：政策与征求意见稿思路一致，明确陆上风电（不含分散式、海上、平价、特高压及示范项目）建设目标需以“十三五”规划为依据，将未如期开工及无效项目重置，其建设额度通过竞争配置方式重新分配。政策界定风机装机空间，厘清无效项目占用资源，重置后重新分配给市场，保障装机空间。

三年抢装开启，产业装机加速：风电建设管理办法，及风电政策要求补贴项目需及时并网，否则予以补贴。其中，陆上风电2018年年底前核准需2020年底前并网，2019-2020年核准项目需2021年底前并网。海上风电2019年起项目核准需竞争配置，2018年底前核准，2020年底前需全容量并网。我们认为，政策促动下，因项目收益率较高、存量项目限电改善以及运营商建设意愿高涨，2019-2021年风电行业持续抢装，年均装机规模30GW以上。

抢装衔接平价，4.5GW平价申报：近期风电补贴政策下发，明确2020年以后核准项目无补贴，产业迈向平价时代。5月22日，能源局公布2019年第一批风光平价项目，其中风电项目申报规模为4.5GW，主要于2021年后并网投产。我们认为，短期产业抢装保持装机规模，长期平价项目放量，随着第二批、第三批项目申报，2021年以后平价需求支撑产业持续增长。

竞价过渡平价，龙头聚拢份额：产业补贴模式转型，从固定补贴转向竞价，竞价过渡至平价。在转型趋势下，运营商将更加注重发电效率及度电成本，聚焦产品质量及后续运维费用。龙头公司优质产品有望受益于平价时代重质量的采购策略，市占率进一步提升。

投资建议：风电迎需求及盈利拐点，首推行业龙头：金风科技、天顺风能，建议关注：日月股份、金雷风电、振江股份、泰胜风能、天能重工、恒润股份（机械组覆盖）、福能股份（公用事业环保组覆盖）、龙源电力（海外组覆盖）、华能新能源（海外组覆盖）等细分领域龙头标的。

4、公司新闻及点评：恩捷股份与LG化学签订6亿美金大订单

恩捷股份：

事件：恩捷股份发布公告，公司与LG化学签订重大合同，合同有效期是2019.4-2024.4，为期5年，总金额不超过6.17亿美元。

点评：

（1）巨额订单落地，海外供应超预期：公司于18年供货LG化学，合计营收1.53亿元，此次总金额超过40亿元，是18年订单的27倍之多，巨额订单落地，海外供应超预期。

（2）销售结构优化，提升公司盈利能力：由于海外电池企业对隔膜要求更高，因此售价普遍高于国内同类产品60%-70%，以至单平米盈利额要高出国内。公司海外销售占比逐步提升，18年占比20%，预计未来三年要提升至60%，销售结构优化明显，有利于提升公司未来的盈利能力。

（3）卡位海外供应，供货产品逐步丰富：公司现阶段已经批量供货LG、松下、三星、万向A123等海外主流电池企业。由于隔膜产品验证周期长，客户粘性大，公司卡位海外供应，预计未来海外供货量将进一步超预期，同时供货的产品将由单纯的基膜将逐步扩充为涂覆膜，进一步增加产品的价值量。

（4）行业普遍亏损，恩捷一枝独秀：18年湿法隔膜价格下降幅度较大，行业普遍处于亏损状态，但恩捷股份凭借优秀的成本管控能力，以及出色的工艺技术，实现净利润率超过40%。公司领先的局面下，持续扩充产能，优化工艺，提升规模效应，提高良率，降低成本，领先优势将进一步扩大。

5、行业投资策略

新能源：风光项目建设新政发布，光伏内需求启动在即，风电步入抢装周期。同时，第一批风光平价项目发布，规模合计20.76GW，由于平价项目不占指标，平价项目贡献装机增量。光伏板块，4月我国组件出口预计5.7GW，同比增长117%，数据超预期，海外淡季不淡。

1、光伏板块，全球平价放量，Q3迎国内需求及产业链价格拐点，龙头量利齐升，推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源、林洋能源等龙头标的。

2、风电板块，风电补贴政策发布，明确规定并网节点，加速在手项目建设， 2019年三年抢装周期启动，龙头订单饱和，运营商资本开支增加，抢装逻辑验证。预计竞争配置下，产业竞争格局优化，龙头溢价能力提升。风电迎需求及盈利拐点，首推行业龙头：金风科技、天顺风能，推荐：日月股份、金雷风电、振江股份、泰胜风能、天能重工、恒润股份（机械组覆盖）等细分领域龙头。

储能：临近补贴切换，动力电池价格成本可能持续下降，将进一步降低储能电池的成本。同时，随着动力电池退役量提升，拥有渠道优势的公司将优先布局动力电池的梯次利用。储能可能带动锂电池出货量，从全年来看进一步提升前高后低的整体趋势。推荐：宁德时代、南都电源、科士达。

燃料电池：燃料电池汽车今年以来围绕基础设施建设及产业链配套，已经实现了大规模的出货量及装机增长。固定式电源也实现了同步增长。建议重点关注加氢站及加氢产业链建设，燃料电池产业链的建设将充分吸取纯电动汽车的经验，优先配套设施的建设。

工业控制：PMI持续下行，下游需求仍面临收缩压力，行业投资增速放缓趋稳；积极布局新兴业务、坚持产品迭代创新的企业有望穿越行业周期，推荐汇川技术、麦格米特。

6、本周重大变化更新

新能源：能源局发布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，与征求意见稿政策思路一致，利好风光产业发展。

1、光伏7月内需释放，产业链价格向上：光伏方案符合预期，与前期征求意见版本整体相同。预计会向消纳地区好的III类地区倾斜，消纳好、资源好、电价高的地区装机潜力更大。我们认为，在30亿补贴总额的情况下，竞价模式即可最大化其支撑的装机规模，又可挤出非技术成本加速平价，优化补贴效率，系当前阶段对产业最有利的补贴模式。光伏预计7月内需启动，22.5亿补贴支撑竞价规模25-35GW，叠加户用（7.5亿，对应3.5GW）、扶贫、领跑者及平价项目，预计全年需求45GW以上。下半年国内外旺季叠加，产业链价格进入上行区间，硅料弹性大单晶价格坚挺。

2、风电重置无效项目，保障有效装机空间：政策与征求意见稿思路一致，明确陆上风电（不含分散式、海上、平价、特高压及示范项目）建设目标需以“十三五”规划为依据，将未如期开工及无效项目重置，其建设额度通过竞争配置方式重新分配。政策界定风机装机空间，厘清占用资源的无效项目，重置后重新分配给市场，保障有效装机规模。风电建设管理办法，及近期发布的风电补贴政策要求项目需及时并网，否则不予以补贴。我们认为，政策促动下，因项目收益率较高、存量项目限电改善，推动运营商建设意愿高涨，2019-2021年风电行业持续抢装，年均装机规模30GW以上。

新能源汽车：

1、广东出台《广东省完善促进消费体制机制实施方案》：逐步放宽广州、深圳时汽车摇号和竞拍指标，扩大准购规模；重点支持推广新能源汽车；加强充电基础设施的建设。

点评如下：

1.1放宽指标，重点支持推广新能源汽车：广东作为全国首个响应国家促进消费政策的省份，率先提出逐步放宽广州和深圳汽车摇号和竞拍指标，有利于刺激汽车需求，同时方案中提及重点支持新能源汽车推广，虽然目前没有明确的支持细则，但我们预计在扩充的指标中会倾斜于新能源汽车，有利于提升新能源汽车的需求。

1.2加强充电建设，为推广新能源汽车铺路：2019年新能源汽车政策规定取消地方政府对购买新能源汽车的补贴，转向基础建设的支持。广东积极响应国家的号召，加强充电设施建设，提高充电的便利性，培养民众对新能源汽车的使用习惯，为日后大规模推广新能源汽车铺垫。

2、国产特斯拉Model 3售价32.8万起，预计交付事件为6-10个月。

点评如下:

2.1国产Model 3定价虽高于预期，预计产销依旧比较火爆：国产M3售价区间约为32.8-52.2万元，高于此前市场的预期，与BBA燃油车价格有重叠，但由于现阶段燃油车终端有相对较大的折扣，预计20%以内，因此整体而言Model 3售价会略高于BBA，但由于有牌照效应以及经济性驱动，预计产销依旧比较火爆。（奥迪A4L指导价28-40万，宝马3系31-36万，奔驰C31-47万）。

2.2定价趋于理性，市场层次结构逐步清晰：国产Model 3售价有所下探，但定价趋于理性，预计未来豪华新能源汽车仍旧以特斯拉、BBA产品为主，定价30万+；中端市场主要以合资品牌（如大众、丰田等）为主，售价区间18-30万之间；而自主品牌主要市场以消费18万以下的目标群体为主。整体市场层次结构逐步清晰，产品定价趋于理性。

工控：

5月制造业PMI为49.4%，同比下滑2.5pct，环比回落0.7pct，为近三个月最低值。

1）大、中、小型企业PMI分别环比下滑0.5/0.3/2.0pct至50.3%/48.8%/47.8%，小型企业PMI下滑幅度较明显；

2）生产指数环比下滑0.4pct至51.7%，新订单指数环比下滑1.6pct至49.8%，进口指数与新出口订单指数均出现显著回落，分别环比下滑2.6/2.7pct至47.1%/46.5%

3）制造业下游需求持续收缩，贸易摩擦影响进出口需求，预计随着下半年投资增速回暖，下游需求有望探底回升。

7、本月推荐组合

表1 、本月推荐组合

国电南瑞：公司是二次电力设备龙头，短期有亮点，长期有看点，确定性增长趋势明确。公司当前时点受益泛在电力物联网、特高压、柔直、及配电网建设。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.03、1.22和1.40元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为23.13、15.00和13.07倍，维持审慎增持评级。

隆基股份：单晶性价比凸显，中短期硅片供需偏紧，组件海外需求超预期。公司产能稳步扩张，市占率提升，叠加非硅成本持续下降，引领平价。产业平价，需求爆发，公司率先受益。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.21、1.63和2.04元，对应2019年5月24日收盘价的PE分别为19.69、14.62和11.68倍，维持审慎增持评级。

金风科技：风机在手订单创新高，市占率进一步提升；风场规模有序扩张，利用小时提升显著；同时，公司运维服务订单饱和，进入放量增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.95元、1.24元、1.49元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为12.03、9.22和7.67倍，维持审慎增持评级。

天顺风能：风塔短期盈利承压，长期产能释放盈利修复；运营规模有序扩张，在手项目充足并网增长；叶片投产爬坡完毕，产销增长主营业务协同。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.42元、0.57元、0.72元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为13.00、9.58和7.58倍，维持审慎增持评级。

通威股份：硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。电池成本优势显著，高效产品溢价，盈利能力超预期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.88、1.13和1.38元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为17.50、13.63和11.16倍，维持审慎增持评级。

恩捷股份：国内湿法隔膜行业普遍处于亏钱的情况下，公司依靠产能、工艺、客户优势，严控成本，实现超过40%的净利润率，龙头地位凸显。公司主供国内主流电池厂商，同时海外供应体量逐渐显现，卡位全球供应，维持推荐评级。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.46、2.07和2.66元，对应2019年5月31日收盘价的PE分别为37.00、26.10和20.31倍，维持审慎增持评级。

麦格米特：公司基于核心技术平台坚定推进“横向做大、纵向做强”战略，通过高研发投入对上下游领域持续布局；当前智能卫浴及新能源汽车业务持续快速增长，导轨电源、智能采油、智能焊机等前瞻性布局新兴业务相继迸发多级增长力。我们预计公司2019年至2021年EPS分别为1.13、1.55、2.08元，对应2019年5月31日收盘价PE分别为16.21、11.82、8.81倍，维持审慎增持评级。

8、重点公司盈利预测与评级

下表为兴业证券电力设备新能源组核心及重点关注的A股上市公司及其盈利预测情况。

9、公司行为统计

10、风险提示

自媒体信息披露与重要声明：

证券研究报告：《【兴业电新】行业周报：政策落地内需释放，行业景气首选风光》

对外发布时间：2019年6月2日

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