作者/一弓人

来源/壹娱观察

8月20日，并购后实现电影产业一条龙的万达电影并未交出满意答卷。

2019年上半年，万达电影营业收入为75.64亿，同比减少11.18%；归属于上市公司股东的净利润5.24 亿，同比减少61.88%。净利润断崖式下滑，万达电影称“经营业绩同比变动较大”。

对于业绩的大幅变动，万达电影解释称，2019年上半年，受宏观经济变化、优质影片供给不足等因素影响，国内电影市场票房、人次均有所下滑。公司在受票房收入下降、单银幕产出持续下滑以及万达影视本报告期主控影片上映较少等因素影响。

对于大环境，目前的影视行业几乎达成了这样的共识：寒冬、下滑、不景气。但对于院线龙头的万达电影净利润超过60％的下滑幅度，仍有投资人表示，“简直不可想象”。

大环境的波动之外，使得在影视全产业链完成布局的万达电影备受压力。今年5月，万达电影以百亿元的交易对价整合万达影视，在寒冬期进入上游制片业务，成为上半年万达电影最大的财务拖累。

单银幕产出持续下滑

分产品来说，目前万达电影的收入构成来自观影、广告、商品及电影制作发行、电视剧发行及游戏发行等。

其中，观影收入所占比例最高，是万达电影的主要收入来源。2019年上半年实现46.57亿元，同比下滑3.72%，占总收入的比重为61.56%。

事实上，2010年来全国总票房数量一直呈增长趋缓。2018年全国总票房数量超过600亿元，为609.76亿元。但在2019年上半年，全国电影市场票房311.7亿元(剔除服务费)，同比减少2.7%，观影人次8.1亿，同比减少10.3%。

万达电影在2019年上半年，实现票房49.7亿元，同比减少0.97%，观影人次1.08亿，同比减少9.36%，其中国内票房41.7亿元，观影人次0.97亿，境外票房8亿元，观影人次1071.52万。另外，2019年上半年，万达电影新增影院703家，银幕4461块。

总的来看，总的电影票房出现下滑，但并未大幅降低，万达电影银幕、院线仍在扩张，但是单银幕产出却在持续下滑。

据壹娱观察（ID：yiyuguancha）统计，2015年－2018年，万达电影国内单银幕年收入分别为281.76万元、198.27万元、170.77万元、166.01万元。2019年上半年，万达电影国内实现票房收入41.7亿元，对应半年收入为83.15万元。

院线连接着产业链上游的发行和下游的影院，承担着供片商的角色，是电影产业的终端。目前来看万达即使仍然是龙头老大。但不可忽视的是，更多的竞争对手加入院线行业，与万达电影分“一杯羹”。

但院线的增长速度未能赶上票房收入，单银幕产出持续低迷。前瞻产业研究院的一份研究报告指出2015年单银幕年收入为139万元，2018年则下降到了101万元。三年之间下降比例达到了27.34%。

影视投资人曹海涛告诉壹娱观察，目前而言，院线的大规模扩张几乎不可能。院线之间的并购可能加速，星美影院被传出收购的传闻也正是应证了目前的市场情况。

成功并购万达影视

但电影制作发行下滑70％

2019半年财报，是万达电影并购万达影视后交出的首份业绩报告。

并购万达影视，万达电影一波三折。从2016年发起并购以来，终止并购一次，修改交易方案数次。

2019年5月27日，万达电影公告称，公司通过发行股票的方式以33.20元/股的增发价格共增发3.17亿股，合计105.24亿元的交易对价收购万达影视 95.7683%的股权。

万达影视主营影视剧的制作、游戏制作等业务。收购完成后，万达电影打通了电影的产业链条，“成为覆盖电影投资、 制作、发行、放映全产业链的电影公司”。

制作上游有万达影视、发行方有五洲发行。下游覆盖了包括了万达院线，以及海外Hoyts影院，以及主营广告业务的万达传媒等、截至6月30日，万达电影拥有已开业直营影城617家，银幕5487块，其中国内银幕5015块，境外银幕472块。

正因为万达影视延展了万达电影的产业链。在影视行业蓬勃发展之际，此并购曾被市场寄予了非常大的希望。

但3年后，影视市场环境发生变化，万达电影几经修改方案，经过剔除传奇影业优质资产、改变交易价格等操作，万达电影并购万达影视后并未在市场上引起巨大波动，而且还将可能背负百亿商誉。

根据并购交易方案，万达影视承诺2018-2021年度净利润分别不低于7.63亿、8.88亿、10.69亿、12.74亿。据万达电影2019年上半年财报，万达影视仅仅完成了3250万元，距离8.88亿元的业绩承诺仍然遥远。

与承诺业绩相差较远，万达电影仅在电影制作发行发生的业绩下滑达到了70.14%，仅仅实现2.37亿元的收入，去年同比为7.96亿元。

万达影视主导或参与出品并计入2019年半年度票房收入的包括《飞驰人生》、《熊出没6》、《反贪风暴4》、《过春天》、《人间喜剧》、《绝杀慕尼黑》等影片，数量并不多。

除数量减少外，万达影视参与的影片票房表现一般，并未给万达影视带来足够收入，反而成为业绩拖累。

对此，万达电影在财报中称，报告期内万达影视主投、主控影片较少，部分影片票房低于预期，而电影制作行业存在年内业绩实现的不均衡性，整体业绩较去年同期出现较大幅度下降。也就是说，万达影视在2019年上半年的电影票房高的主投、主控较少，而主投的却又因为地域预期。

押中如《哪吒》一样爆款，是每一个影视上市公司的梦想。但目前影视环境下所受到的不可控因素非常多，如政策、市场行情、制作团队、明星阵容等等。曹海涛告诉壹娱观察（ID：yiyuguancha），在目前的市场行情下这种不确定因素使得多家公司不敢投、非常谨慎。

在电视剧业务上，公告显示，万达电影实现营收9363万元，同比增长了362.11%。报告期内，万达电影全资子公司新媒诚品出品了《正阳门下小女人》和《亲爱的她们》。目前公司还有《空降利刃》《激荡》等7部电视剧正在推进。除了电影产品，在广告、商品、游戏开发商等产品上，2019年上半年万达电影的营收均呈现下降趋势。