▍需求旺盛，环保催化，焦炭短期处于提价通道中。

5月以来地产及基建的进一步发力带动建材及钢铁的需求集中释放，钢铁高炉开工率有显著提升，唐山等钢铁主产地开工率已达到近3年来的高位水平，从而带动了焦炭需求及价格上涨。目前焦炭产地已完成两轮提价，部分区域已开启第三轮提价模式。预计6月基建和地产的赶工将继续催生焦炭补库需求，有利于支撑价格继续上涨。供给端，“两会”期间环保监管趋严抑制了部分焦炭产量释放，造成部分区域出现供给偏紧的格局。短期看焦炭预计仍处在提价通道中。

▍山东区域成为短期焦炭去产能主角。

山东省2018年提出“以钢定焦”的政策，计划从总量上约束焦炭产量。2019年为压减全省煤炭消费，政策进一步将焦化去产能任务分解到焦化企业，明确了产能淘汰时间表，并在2019年底压减了约20％的产能。今年去产能政策明确了“以煤定焦”的目标，限定耗煤和焦炭产量上限，将全省全年产量上限设为3070万吨，按此测算6~12月焦炭产量将不超过1470万吨，预计全省焦炭实际产量或下滑，对应全国约3％的焦炭产量。

▍下半年需求预计仍是价格的主导力量，7～8月份价格或震荡调整。

从近期宏观政策预期看，地产政策或难有进一步放松，焦炭需求向上的弹性料也受到限制。按照往年生铁月度产量变化节奏，7～8月生铁产量环比难有增长。供给端方面，焦炭价格上涨将刺激环保压力较小的区域增产，其他地区焦炭产量增产5％左右即可对冲山东区域去产能导致的焦炭产量下降，因此预计7~8月焦炭供给偏紧格局或结束，价格届时预计有所调整。

▍风险因素：

宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；焦炭去产能低于预期。

▍投资策略：价格预期好转，催化交易性机会。

随着下游地产、基建开工维持高位，焦炭需求有望进一步改善，同时环保带来的去产能政策预计也将在一定程度上抑制供给，焦炭价格短期反弹获得支撑。目前部分龙头公司的估值已基本反映了悲观预期，焦炭价格的高弹性或带来短期的交易性机会，建议关注开滦股份、美锦能源和淮北矿业。