作者 | 墨羽枫香

数据支持 | 勾股大数据

A股变天了。

今年上半年，创业板指大涨35.6%，冠绝全球市场，不可一世。上证指数萎靡不堪，不涨反跌2%。

下半年伊始，上证大盘强力上攻，指数突破3150点，3日暴涨5.6%，创下近15个月新高。上证50更是夸张，3日直接暴拉7.4%。

然而创业板指熄火，3日累计上涨仅1%，严重跑输沪深主板。看到这，不少股民要问了：小票涨不动，现在市场风格切换到蓝筹大票了吗？

大概率是的。

01

创业板熄火

纵观沪深两市，上半年涨幅前3名是医药、消费、信息技术（科技），涨幅分别为40%、25.7%、18.3%。表现最弱势的是能源、金融，分别暴跌21.5%、12%。

医药股的疯狂上涨，是创业板指大涨的主要推手。其实，创业板指只追踪了100家公司，前10大成分股权重40%左右，包含7家医药股。除此之外，第二权重为科技股。

另据Wind统计，上半年111家公司（占比30%）涨幅超50%，71家公司估值倍数超100倍，导致不少投资者投资医药股已经不看估值了。

上半年，TOP20基金收益率最低59.94%，其中便有19家医药类基金。这种极端情形，闻所未闻，见所未见！

这足以可见，经历了半年维度的大涨之后，医药股出现了集体的估值泡沫。此外，以白酒为首的消费股，以芯片为首的科技股，均出现了机构扎堆抱团、不断抬升股价的迹象。

持续数月大涨之后，行业板块估值已经飞天，落袋为安的需求大增。一些机构边喊边撤退。

生物医药ETF（512290）3日累计跌近2%。其中，市场明星股爱尔眼科高点回撤6.6%，长春高新回撤近6%，泰格医药和华兰生物均回撤超过5%……

科技股出现有点涨不动的势头了。白酒经历昨日的大涨之后，今日也开始集体回调。其中，酒鬼酒暴跌8%，舍得酒业暴跌6.5%，山西汾酒跌2.6%。以上3家是今年涨势排名前几的酒企。

当医药、科技、消费出现机构抱团松动的时候，一定会有主流资金反过来去追逐此前被市场视而不见的银行、地产、保险、券商。

最近这3天，已经起风了。

02

银行仍存机会

今年上半年，银行股跌幅排名第二，严重拖累沪指的表现。其中，经营实力较弱的农商行、城商行跌势较为明显，比如西安银行、青农商行重挫30%左右。不过，股份制银行的平安银行、兴业银行也重挫逾20%。

上半年银行股集体下跌，主要有2个方面的因素：

第一，LPR上半年接连几次下调，导致银行净息差收窄，实实在在地影响了银行利润的增长。另外，银行为首的金融系统今年还要让利1.5万亿元。

第二，疫情冲击之下，绝大多数行业影响不小，市场担心银行坏账率会小幅抬升。近期再次提出对中小微企业贷款的延期还本付息期限延长至2021年3月末，资产质量压力尚未完全显化出来。

总之，疫情之下，银行业的日子也不好过。这也难怪，央行研究局预判：银行利润增速可能下滑，不排除年内出现零增长或负增长的可能。

但经营有好有坏，市场给的估值差异巨大。据Wind显示，宁波PB为1.838倍，招商PB为1.46倍，是估值最高的2家银行。而华夏银行估值最低，仅有0.46倍。

当然，经营好的银行，估值更贵一些，也合情合理，因为净息差、不良贷款率、不良贷款拨备率、ROE等核心指标均表现更为出色。

比如零售之王的招商银行，不良贷款率近年来持续下滑，坏账拨备率持续上升。

不少投资者，按照谁倍数低就买谁，就会犯错。但整体而言，银行经过最近几日的上涨，仍然呈现低估状态。

接下来的机会，主要还是集中在经营优秀的银行，比如招商银行、宁波银行、建设银行等等。虽然近日这三家银行涨了不少，但仍然还有估值修复的机会。

03

地产选龙头

最近2年，房地产板块其实都没有什么大机会。主流房企的股价处于持续震荡、阴跌的状态。

房地产ETF（512200.SH）自从2017年9月底上市以来，股价反而累计下跌4%。其中，万科离2018年1月历史最高价仍然有将近30%的跌幅。

龙头房企估值也被压的很低。据Wind，万科APE-TTM为8.45倍,保利地产为6.97倍,招商蛇口为9.96倍，绿地控股为6.5倍，新城控股为6.06倍，华夏幸福为5.12倍。

为何房地产行情会如此惨淡？

2018年以来，高层定调房住不炒，并保持了战略定力。在此背景下，地方政府在销售端和融资端出台了多项调控政策，地产销售持续承压。

2019年，房地产板块归母净利润同比增长10.7%，同比下降3.5%，主要源于结算规模增速下降。其中，一、二、三线房企业绩增速分别为23.6%、-18.8%、-4.9%。

今年一季度，疫情对房地产行业冲击较大。板块业绩增速为-45%，同比下降63.5%。而一、二、三线增速分别为-14.9%、-83.9%、-26.6%。

地产经历2016-2017年新一轮爆好行情之后，陷入了业绩增速持续下滑的境地。今年又遭遇新冠疫情黑天鹅，不少房企正在面临“活下去”的挣扎。

这亦是资本市场不断打压房企估值的重要逻辑。

但是，房地产仍然是经济增长的稳定器，不可弃。此前股价（估值）已经把未来很是悲观的情形进行了较为充分的预期。

不过，未来房地产板块不太会有集体爆发性的机会，只有精选龙头个股的机会。因为房地产行业业绩增速不会大爆发了，但行业集中度趋势愈来愈明显了。

比如，万科就是一个经营稳健、分红稳定、具备较强前瞻性、怀有危机感的龙头房企，持有它，中长期回报率不会太低，尽管最近几日涨了一些。

04

券商集体涨停

今年上半年，券商板块的表现也相当萎靡，券商ETF累计倒跌近3%。当市场切换轮动的时候，券商也成为主流资金猎捕的对象。

7月1日，券商ETF大涨2%，2日大涨8%，今日更是暴涨9.4%。三日累计上涨超过20%。亲们，这可以是券商指数基金！

再来看看今日券商的劲爆风采。其中，券商两大龙头——中信证券、中信建投纷纷涨停，3日累计上涨21%、19%，市值净增加分别为588亿元、633亿元。

昨日下午，中信证券和中信建投传言要合并的消息不胫而走。晚间，两家公司纷纷发布公告否认。但这仍然不足以浇灭被带动起来的市场情绪。

当然，大盘持续上扬，沪深两市最近2日成交破万亿，对于券商业绩是实实在在的利好。此外，两融余额叠创新高，杠杆资金也在跑步进场。自六月以来，两融余额大增接近千亿，同时场外配资近期也活跃起来。

另外，北上资金昨日大举杀入A股，总计净流入171.15亿元，创6月19日以来新高。今日，外资再度净流入132亿元，引发内资高度关注。

券商集体高潮，除了“补涨”需求外，主要还是对于下半年A股大盘可能会有较好行情的一种预期。至于是不是大牛市全面启动，但仍需进一步观察。

券商3日急涨之后，接下来再度追高杀入，可能不是一种太好的策略，毕竟短期将面临不小的回撤风险。

05

尾声

医药、科技萎了，创业板就涨不动了。银行、地产、保险、券商此前不受待见的行业板块重新受到了资金的追捧，估值修复是主要逻辑。

市场风格切换，不会一天两天就结束，很大概率会成为接下来一段时间的投资主线。当然，当行业龙头大票低估值被完全修复，市场或许又将继续进入拉扯的状态。

对了，整体较为高估的医药消费，近日虽回撤了几个点，但不要随便补仓，因为继续杀一波估值是完全有可能的。