中信建投10月18日发布研报，摘要如下：

事件：

10月17日爱立信公布了2019年3Q的财报，3Q销售额为571亿瑞典克朗，同比增长6%，有机增长3%（经调整）；毛利率为37.8%（不考虑重组费用），同比上升90bps；经调整后营业利润为65亿瑞典克朗，经调整后运营利润率达到11.4%，去年同期经调整后营业利润率为7%；净亏损为69亿瑞典克朗，去年同期则盈利27亿。公司将2020年销售额的目标上调至2300-2400亿瑞典克朗，此前为2100-2200亿瑞典克朗。简评一、点评3Q销售额超预期，主要受北美和东北亚地区业务增长驱动。从区域看，东北亚收入同比上升10%，环比下降2%，韩国5G部署持续增温，中国4G扩容有所缓和；美国运营商扩大4G和5G投资力度带来北美地区收入同比增长27%，环比增长7%；欧洲和拉美地区收入同比下降3%，环比增长2%；东南亚地区收入同比有所下降。从产品看，1）运营商网络业务：销售额同比增长9%（经调整后增长4%），主要是北美以及东北亚4G和5G的投资驱动；毛利率为41.6%，受到战略合同影响，与调整后的2Q毛利率相比略有下降（2Q毛利率调整前后分别为41.4%、42.3%）。截止3Q，公司获取27个5G商用合同，为19个已运行的5G商用网络提供服务；2）数字化服务业务：销售额同比增长10%（经调整后增长5%），由北美和东北亚地区云化核心网业务等驱动，经调整后毛利率为38.3%，同比上升133bps，主要由于软件占比上升及费用的有效控制。到目前为止，爱立信已处理45份非战略性合同中的29份，预计到年底完成75%，公司预计该业务有望在2020年复苏；3）管理服务及新兴业务同比有所下降；物联网平台上已有4500多家企业。毛利率受战略合同影响下仍保持增长，EBIT超出Infront一致预期30%。3Q毛利率为37.8%（不考虑重组费用），同比上升90bps，环比上升109bps，尽管受到战略合同影响，毛利率仍保持增长，其中数字化服务毛利率同比上升133bps，管理服务同比上升501bps；公司3QEBIT为65.51亿瑞典克朗（不考虑重组费用），较Infront一致预期高约30%，超出市场预期。短期而言战略合同仍将影响公司毛利率，但随着营业收入的增加，负面影响可控，公司长期有望受益。管理层评论：战略合同和亚洲5G业务导致毛利率短期承压。爱立信认可Dell’Oro对于无线接入网络(RAN)基础设施设备市场的预测，2019年预计增长5%（此前为3%），2018-2023年复合增长率为2%（与此前保持一致）；由于战略合同、中国5G网络大规模部署（预计2020年）及近期收购Kathrein天线和滤波器部门等原因，预计公司毛利率在短期或持续面临压力；营业费用由于季节性因素在4Q或有所上升；2019年重组费用预计约为销售额的1%。公司上调2020年销售额指引，运营利润率维持不变。公司将2020年销售额的目标上调至2300-2400亿瑞典克朗，此前为2100-2200亿瑞典克朗；维持年营运利润率目标10%(不包括重组费用)不变，但将新兴及其他业务的目标调整至亏损15-20亿瑞典克朗(此前为盈亏平衡)；2022年的营运利润率目标为12-14%(不包括重组费用，之前为12%以上)。另外，公司将继续加大在5G、云原生组合（cloudnativeportfolio）、自动化和AI等新兴业务领域的投资。二、风险提示5G市场发展增速不及预期、市场竞争激烈、成本节约不达预期等。