外汇天眼APP讯 : 科创板或再迎生物药企，上海君实生物医药科技股份有限公司（以下简称君实生物）将于3月30日首发上会。作为一家生物医药公司，过去7年，君实生物已经“烧了”40多亿元，而此次申请登陆科创板，欲募资“圈钱”27亿元。

然而，君实生物一边在大举“圈钱”，另一边又是连年巨亏。2016年~2019年，君实生物分别亏损1.35亿元、3.17亿元、7.23亿元和7.47亿元。短短4年，公司已经累计亏损超过19亿元，而且每年亏损的幅度越来越大。

“烧”了这多钱后，君实生物还是做出了一些名堂的。据悉，公司研发的药物“拓益”在2018年底获批上市，这是第一个国产PD-1抗体，用于治疗既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤。

不过，虽然拿到首个国产PD-1抗体的“头衔”，但在2019年底，展开的医保价格谈判中，信达生物的信迪利单抗注射液（商品名：达伯舒）却成为唯一进入医保谈判目录的PD-1产品。君实生物为此功败垂成。

与此同时，在国内PD-1市场，也面临越来越激烈的竞争。目前，国内PD-1市场已形成“2+4”的竞争格局，即2家国外企业和4家国内企业竞争十分有限的市场。此外，百济神州、恒瑞医药等企业均有超过十个临床试验同时进行，其中不少为3期临床试验。

连年加速巨亏 “烧钱”48亿欲再圈27亿

此次欲登陆科创板的君实生物，是个十分能“烧钱”的主儿。从2013年以来，7年多时间君实生物每年都是亏损状态，无一例外。不仅亏损，而且是越亏越多。公司融资“圈钱”的速度，根本跟不上公司亏损的速度。

（2013年后君实生物净利润情况）

2013年~2019年，君实生物分别亏损0.01亿元、0.23亿元、0.58亿元、1.35亿元 、3.17亿元、7.23亿元和7.47亿元。这7年时间，君实生物已经亏损超过20亿，其中有接近90%的钱是最近三年亏损的。

由于连年亏损，2013年~2019年，君实生物经营活动现金流净额也持续为负数，分别为0.02亿元、0.22亿元、0.82亿元、1.85亿元、3.11亿元和5.17亿元。

而“烧钱”能力彪悍的君实生物，之所以没垮掉。其中很重要的原因也在于公司的融钱能力。这些年，君实生物一直在通过多种渠道“找钱”。2015年，君实生物就登陆了新三板。在新三板挂牌期间，公司出现了多起融资。2018年底，君实生物又登陆港交所，融资约30亿港币。

实际上，从2013年以来，君实生物大大小小已经经历了10轮融资，累计金额超48亿元，若加上此次登陆科创板再“圈钱”27亿，君实生物将从资本市场累计获得超过75亿元。然而，大笔融资并没有堵上亏损的窟窿，君实生物反而是连年亏损，越亏越多。

对于公司持续烧钱亏损，君实生物的解释是，公司自设立以来专注于药品研发，连续数年发生较大的研发费用支出；另外公司首个产品于2019年2月起刚开始实现销售，销售收入尚不能覆盖成本、费用等。

市场有限 PD-1赛道竞争激烈

持续投入研发，是君实生物连年巨亏的一大原因，但并不是唯一的因素。更重要的是君实生物所处PD-1领域是个非常狭窄、拥挤且非常烧钱的赛道。

君实生物已获批“拓益”产品是一种PD-1单抗，目前该产品仅获批既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤一项适应症，该适应症患病人数较少。去年中国黑色素瘤新发病人数为7563人，发病率较低；去年新发黑色素瘤病人中，既往标准治疗失败后的局部进展或转移性黑色素瘤患者仅2400人，每人治疗费用约10~20万元，对应的市场规模较小。

作为一种上市不久的新药，进入医保大力推广，无疑是最佳的销售渠道。然而，2019年11月，君实生物的“拓益”药品没有选择通过价格谈判进入医保，这令很多市场观察人士大跌眼镜。毕竟这款药号称是国内首款PD-1抗体。

“能否进入国家医保是PD-1市场竞争的关键。”一位业内人士称，纳入医保后虽然售价有所下降，但销售量将大大提高，销售费用也将极大的减少。而没有纳入医保的的竞争对手将面临很大的压力。

去年11月，君实生物竞争对手——信达生物研发的信迪利单抗被纳入医保，价格为2843元（10ml：100mg/瓶），对应年治疗费用约10万元。随着信达生物同时下调市场价，PD-1价格战进一步升级，君实生物也不得不通过赠药的形式，变相降低了“拓益”的价格。

君实生物的“拓益”未进入医保，这背后也有公司的利益考量。由于获批的适应症黑色素瘤每年新发病人数有限，市场空间小。因此即使降价进医保，对公司产品销售的提升也有限。所以，君实生物宁愿不如医保，赚取最大化的利润，但即使这样去年公司也巨亏了超过7亿元。

君实生物希望稳住利益，但竞争对手并没有等他。目前，全球市场（包括中国市场）共有7款抗PD-1单抗产品获批，其中6款已经在中国获批，PD-1中国的临床赛道的竞争将越来越激烈。

此外，目前国内其中开展肺癌临床试验的44项（三期32项）、肝癌临床试验的22项（三期13项）、尿路上皮癌临床试验的66项（三期3项）、鼻咽癌临床试验的10项（三期3项）。

如此拥挤的赛道，君实生物能否还稳得住？等待它的是康庄大道，还是竞争的炼狱呢？