作者/《壹财信》南柚，发自广州

曾有投资者戏称，资本市场就像是一块肥美多汁的肉，谁都想咬上一口。为了进入资本市场，北京宇信科技集团股份有限公司（以下简称“宇信科技”）曾先后三次进入发审委审核名单，可谓“契而不舍”。

执着的背后，宇信科技上交的“成绩单”却不甚理想。2017年中期，宇信科技业绩上演“大变脸”，毛利率表现不敌同行，现金流也处于“失血”状态。

值得一提的是，作为高新技术企业，宇信科技的研发实力却有“注水”的痕迹，尤其CMMI3认证的有效期情况与实际所载不符，涉嫌虚假陈述。种种问题之下，宇信科技高达4.73亿元的上市扩张之举，未来如何避免市场用“脚”投票？

业绩上演“大变脸”

异于行业变动趋势

成立于2006年的宇信科技，是北京一家以银行为主的金融机构作为主要服务对象，主营业务包括软件开发及服务、系统集成销售及服务、其他主营业务三大类。

2014-2016年，宇信科技营业收入分别为14.34亿元、15.02亿元、16.23亿元，2015-2016年营业收入分别同比增长4.71%、8.1%。同期，宇信科技分别实现净利润4492.85万元、7557.64万元、17,279.55万元，2015-2016年净利润分别同比增长68.21%、128.64%。

到了2017年中期，宇信科技开始业绩“变脸”。2017年上半年，宇信科技营业收入为5.18亿元，竟然骤降为-1589.09万元。

对于上述业绩急剧“变脸”的尴尬现象，宇信科技解释称，原因是公司业务受季节性影响，上半年收入较少，但相关费用正常发生，导致利润为负值。

但根据工信部发布的《2017年上半年软件业经济运行情况》，我国软件和信息技术服务业总体运行稳中有升，收入和利润增速逐月回升。上半年，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入25,584亿元，同比增长13.6%。

值得注意的是，2014-2017年上半年，宇信科技的毛利率分别为27.89%、34.09%、36.91%、34.82%，而同行业上市公司毛利率均值分别为35.07%、36.27%、38.55%、39.55%。

也就是说，宇信科技对于业绩“变脸”的解释，显然有所牵强，有悖于行业情况。

不仅如此，宇信科技的现金流也处于“失血”状态。

2014-2016年，宇信科技经营活动产生的现金流量净额分别为-6,083.61万元、16,175.87万元、21,977.38万元。到了2017年中期，宇信科技经营活动产生的现金流量净额为-38,733.24万元。

在此背景下，宇信科技此番通过上市，计划募集资金4.73亿元的扩张之举，则令人不解。

研发实力或“注水”

涉嫌虚假陈述

事实上，业绩“变脸”的背后，根本原因或在宇信科技内部的经营模式。

根据招股书，宇信科技作为高新技术企业，享受了相关的税收优惠，但其主营业务中定制化软件开发的占比却不是最大的。

2014-2017年6月，宇信科技定制化软件开发占主营业务的比率分别为23.46%、33.82%、30.3%、35.61%。

而人员外包及运维服务占主营业务的比率分别为38.48%、41.72%、44.52%、47.83%。

在软件和信息技术服务业中，以外包服务产品为主很难维持可持续的经济效益。根据工信部2017年9月发布的《中国电子信息产业综合发展指数研究报告》可知，软件和信息技术服务业中，中国软件(59.440,0.98, 1.68%)产品开发的综合发展指数大大高于信息技术服务的综合发展指数。

实际上，而作为一家高新技术企业，无形资产状况也是衡量企业其科技软实力的重要指标。

2014-2017年中期，宇信科技无形资产分别为769.77万元、992.78万元、24,021.11万元、23,481.83万元。

其中，宇信科技的无形资产主要包括土地使用权、办公软件以及软件著作权。表面上看起来，报告期内，宇信科技的无形资产出现了大幅度的增长，但其中土地使用权占据了很大一部分。

2016年，宇信科技控股子公司珠海宇诚信取得珠海横琴新区商业性办公用地使用权，账面价值22,686.24万元。

若剔除土地使用权后，2014-2017年中期，宇信科技的无形资产分别为769.77万元、992.78万元、1334.87万元、795.59万元。与2015年对比，2017年6月，宇信科技的无形资产不增反降。

从无形资产或可反映出，宇信科技的科技实力“注水”的痕迹，这一点也将得到进一步“验证”。

根据招股书，宇信科技所述公司的技术优势，除了公司作为高新技术企业，还拥有CMMI3认证、ISO9001 质量管理体系认证、信息系统集成及服务资质认证。

对于其中CMMI3认证情况，宇信科技在招股书中称，其发证时间为2015年12月11 日发证，证书未注明有效期。

但《壹财信》获得的CMMI官方数据显示，宇信科技的CMMI3级资质证书有效期为2018年12月11日，即将过期。显然，宇信科技涉嫌虚假陈述。