【核心观点】

1、从历史上的购并案例来讲，出现商誉减值无可厚非。

2、每年年报亏损公司家数基本稳定在200多家的水平，而预告2018年年报亏损的公司家数已达399家，远远高于历史平均水平。

3、商誉减值计提并不违规，但是出现较大金额的计提减值准备，要向交易所进行合理的解释。

4、购并中的高额支出如果业绩状况不如预期仍然不进行减值，会造成净资产的虚高，或资产价格的泡沫化。但是过度地进行减值计提，则会造成较大金额的亏损。

5、雏鹰农牧现在股价只有一块多钱！处于历史最低水平。一旦猪肉价格出现上涨，对这家公司的投资机会也要多加关注。

6、商誉减值相当于把业绩地雷都引爆了，引爆之后，2019年的经营状况很可能会趋向于乐观，也会形成相应的投资机会。

欢迎来到今天的《财经观察家》，我是西南证券的张刚。我今天演讲的主题是：我带大家扫地雷！

【新闻背景】

春节前，众多上市公司公告业绩爆雷，沪深交易所问询函件爆棚。位列预亏榜首的天神娱乐称，将2018年度业绩预计由盈利0元—5.1亿元，向下修正为亏损73亿元—78亿元，主因是对企业合并形成的商誉计提减值准备约49亿元。截至2019年2月14日，有973家公司2018年全年业绩预忧，预告变动原因中包含了商誉减值问题的就高达246家，占比25.28％。

从细分行业来看，传媒、医药、计算机、机械、汽车等板块中的企业商誉减值占比过高。商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失。商誉作为企业的一项资产，是指企业获取正常盈利水平以上收益（即超额收益）的一种能力，是企业未来实现的超额收益的现值。

商誉实际上主要表现为，在企业购并当中所形成的收购的价格要超过企业的净资产的公允价值部分，那么超出这部分被记作商誉。商誉它属于资产当中的一项。

资产减值主要是包括商誉在内的各种各样的资产，如果出现了当初购买的价格低于它的账面价值，所形成的价值的减少，那么这样的话就需要来计提商誉以及包括资产的减值了。

比如说就像很多人他投资房地产一样，他买了一个房产之后，他或者是自住或者是用于出租，如果他购买的金额高出整个市场的平均价格的话，那么超出这部分会被记作什么？商誉！

根据相关的会计准则提示，实际上对于包括商誉在内的资产减值，这种减持准备，它并不是真的发生了损失，但是它预计很可能损失会形成，为了更加准确地反映出来目前的资产质量和资产状况，所以它计提了减值准备。

我们说从历史上的购并案例来讲，出现这一行为无可厚非。

什么意思？就是收购一家企业，你高出市场价格很多，但是并不意味着你这个决策是错误的。很可能在收购完成之后，会促成你的业绩，或者你的市场占有率，能够得到大幅的提升。

最具有代表性的是谷歌的母公司Alphabet，收购了You Tube公司。2006年的时候，作为智能型的手机实际上普及率还并不是很高，但当时它就以高达16.5亿美元的高额来收购了You Tube，当时国际金融市场对这种购并行为感觉到不可思议，认为价格太高了。

但实际上谷歌的这一收购促成了它在视频网站上目前保持着最高的市场占有率。这个购弊行为尽管当初付出的代价很大，但是对于稳定谷歌在互联网领域的霸主地位，却产生了至关重要的作用。

上市公司2018年的年报的预告的家数，结果如下：预计业绩大幅增长的公司共计是607家，也是在预告类型当中是家数最多的。而预计大幅下滑的公司是344家，也仅占到了预增公司数量的一半多而已。

预计首次亏损的公司是335家，预计续亏的公司是64家。这两者合计，共计是399家公司。几乎每年的年报亏损公司的家数基本稳定在200多家的水平，而预告2018年年报亏损的公司家数现在是399家，远远高于历史平均水平，甚至比历史第二高的335家，还要多出64家。

在399家公司当中，有223家公司，它预计亏损的金额是在5亿元以下。而预计亏损金额在40亿元以上的公司，这个金额是相当大了，它只有多少？10家。因此大量的预告亏损的公司，实际上它们只是出现较少金额的亏损。

而从行业上当中来看，其中传媒行业预亏的公司家数是44家，是最多的。其次是机械设备39家，电气设备是29家，电子是25家，医药生物是24家，等等。

另外我们列出来预告2018年年报亏损金额最大的前10家公司，这10家公司当中，只有两家公司在2017年和2018年是连续亏损的。8家公司都是2017年年报还是盈利的，2018年突然出现亏损，这就是所谓的首亏。

天神娱乐根据它的公司公告显示，天神娱乐共计对它形成的商誉进行了减值测试，预计计提商誉减值准备为49亿元。这个金额是相当庞大的，占到了它预告亏损金额的一半的水平。

另外公司它所参与设立的并购基金，也计提了减值准备8.2亿元。还包括它对它参股的一些企业的股权投资做出了减值测试，也进行了减值准备7.5亿元。针对这一做法，深交所的中小板的管理部门向上市公司发出了关注函。

作为计提这个事情，首先它并不是违规的，但是由于它出现了较大金额的计提的减值准备，恐怕要有更详细的说明，来向相关的深交所的部门来进行合理的解释。

【新闻背景】

南宁糖业发布业绩预告称，2018年度巨亏13.1亿元—13.95亿元，原因为存货减值和商誉减值。飞乐音响预计，2018年归属于上市公司股东的净利润为负33.26亿元左右，主因在于计提了15.2亿商誉。长城动漫的商誉已远超净资产，2018年预计亏损3.5亿元至4.5亿元，预计商誉减值2.5亿至3亿元。

人福医药2018年度预亏22亿元—27亿元，主因是其收购的全资子公司Epic Pharma业绩不及预期，拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。东方盛虹预计净利润同比下降47.52%—26.53%，原因为计提商誉减值准备5.99亿元。

此外，东方精工拟计提商誉减值金额也高达31-41亿元。雏鹰农牧公告称，此前预计2018年度净利润变动区间为—15亿元至—17亿元，修正后预计亏损29亿元—33亿元。原因归于生猪养殖死亡率高于预期、销售价格低于预期、计提商誉减值准备。网友质疑：这一亏到底“饿死了”多少猪？

中国证监会在2018年的11月16日，便发布了会计监管风险提示第八号：商誉减值。相关的规定汇总下来，主要是包括六点重要的相关的要求：

其中要求商誉每年必须要进行减值测试，不能够不测试。

还有，就是要把商誉的分摊，合理地将商誉分摊到资产组，而且每一个主体要单独进行会计核算。还有包括其他等等相关的要求。

因为这一规定首先是出于客观性的考虑，大家想想，如果说上市公司不做这些商誉的减值测试的话，那么它在购并行为过程当中，它付出的高额的支出，如果没有得到合理的回报，甚至说业绩状况不如预期的话，但是它仍然不进行减值，那么这会造成什么？它的净资产的虚高，或造成它资产价格的泡沫化。

当然了，如果它合理地进行减值，能够客观地反映它目前的经营状况，但是过度地超额地进行减值的计提，则会造成它出现较大金额的亏损。

我们以2018年三季报的财务数据为例，149家公司当中，2018年年报首次出现亏损的是43家，继续亏损的只有两家，预计业绩大幅下滑的有18家。

我们同样列出来商誉的余额占它总资产的比例超过50%的，这个公司共计是21家。

比如说我们选出来南宁糖业。它在2017年是亏损的，但是由于它在2018年的时候，它计提了很多的减值准备，结果造成什么？造成它2018年的亏损金额是2017年的差不多六倍多的样子，一下子增亏了很多。

它之所以出现这种突然的巨额亏损，主要是因为它的糖的价格出现下跌，所以它计提了什么？存货跌价准备。2018年它把大量的减值准备做出了计提，那么将会使得公司在2019年轻装上阵。

雏鹰农牧主要是经营生猪的养殖，因为在2018年的下半年的时候，因为猪瘟的原因，使得生猪的死亡率要高于预期，那么这样的话公司同样也计提了大量的商誉减值准备和资产减值准备，另外还包括公司的库存的商品计提了存货跌价准备。

从具体财务数据上来看，公司在2017年实际上它是盈利的。因为猪肉价格大家都知道都存在猪周期的一个规律，就是说猪肉价格它有它持续上涨的一个阶段，但一旦上涨阶段结束之后，它会步入一个下跌阶段，但是下跌阶段结束之后它又会步入上涨阶段。

2017年是盈利的，2018年出现了巨额的亏损，而且它计提了大量的减值准备，一旦2019年猪肉价格出现回升的话，那么它此前的悲观的判断叫做纠正，那么它计提的大量的这些跌价准备也好，减值准备也好，包括商誉，恐怕有回冲的效应了。

而雏鹰农牧现在的价格只有多少？只有一块多钱！是历史最低水平的一个价格了。一旦猪肉价格出现上涨的话，我觉得大家对这家公司的投资机会也要多加关注。

前面谈到，在上市公司预告当中，仍然还是有很多公司是预喜的，预计亏损的公司家数也只有399家，而这些公司又有很大一部分，恐怕又是因为计提了各种的准备所形成的巨额亏损，相当于把这些地雷都引爆了。地雷引爆之后，对于个股来讲，它是轻装上阵，2019年它的经营状况很可能会趋向于乐观。

作为整体市场而言，这些年报业绩地雷的引爆，也使得大家在投资方面也在2019年营造了一片坦途的一个景况。因此，年报业绩地雷的引爆，对大家来讲既是风险的充分释放，同时也是部分上市公司过度计提减值准备，恐怕也会形成相应的投资机会。

感谢大家观看今天的《财经观察家》，请大家持续关注我们的节目！

（来源：一股清泉文化传媒）