“有太阳的地方就有葵花”，凭借铺天盖地的广告宣传，葵花药业的品牌深入人心，其原董事长关彦斌创立的“游击战”营销理论也被医药圈内的同行学习模仿，尤其是在上市之后，这家医药公司“重营销，轻研发”的模式在报表上一览无遗。

《每日经济新闻》记者综合研究公司招股书及多份年报后发现，葵花药业5年研发投入之和比不上1年的销售费用，而在公司上市时，证监会也要求保荐机构对其是否存在商业贿赂行为进行核查。与此同时，截至2018年年末，公司的5个首发募投项目效益均不达预期。

研发投入较少

3月下旬，葵花药业发布年报，2018年公司实现营业收入44.72亿元，同比增长16%，归属于上市公司股东的净利润5.63亿元，同比增长32.85%。无论是营收还是净利润，增长速度可谓喜人。

东吴证券研究报告认为，葵花药业是我国OTC药品储备最为丰富的企业之一，在销品种300余个，储备超过1000个。“夯实‘小葵花’儿童药第一品牌地位，儿童药集群带动公司业绩稳步高速增长。”

在2018年年报中，葵花药业表示，公司以洞察消费需求为核心、以“消费信任获得”为最终目标，落地研发战略，通过“买、改、联、研”补充完善品类结构，丰富产品组合、布局，助力实现品类聚焦、品类营销。但《每日经济新闻》记者研究发现，葵花药业在研发方面的投入占比并不多，与其说是“研发战略”，倒不如说是“宣传先行”。

年报数据显示，2018年，葵花药业研发投入约为1.22亿元，占营业收入比例约为2.73%，这一数字比2017年高出0.04个百分点，而在2011年～2016年，年度研发投入均未超过7000万元，占比在2%以下。

值得注意的是，研发投入占比不高，但根据公告披露，葵花药业的研发人员可不少，2018年年报数据显示，其报告期内研发人员达到657人，占比11.06%，2017年情况大致相近。这导致的直接结果是，“职工薪酬”在研发费用中占了“大头”。2018年研发费用中，职工薪酬达到4693.09万元。

记者注意到，2014年至今，葵花药业没有发生研发投入资本化的情况。一般而言，研发费用资本化可以减少企业当期费用，从而增加利润，葵花药业没有这项转化，也说明其没有达到资本化条件，即这部分研发投入并未达到能够形成产品和产生收益的阶段。

与之形成鲜明对比的是，多年来公司销售费用一直居高不下。2018年，葵花药业销售费用达14.47亿元，2017年，这一项目也达到12.77亿元，占当年营业收入的比例均在30%以上。记者注意到，销售费用中，“广告及业务宣传费”项目占比较高，达到8.21亿元，2017年该项目也达到4.84亿元。

值得注意的是，记者统计了2014年至2018年葵花药业的研发投入，分别为3967.67万元、4798.24万元、6205.32万元、1.04亿元以及1.22亿元，5年的研发投入总额不足4亿元，尚不及去年销售费用的一半，也比不上去年广告及业务宣传费的数额。

根据公开资料，葵花药业曾邀请吴秀波、姜昆、海清等明星为旗下产品进行代言。

5个首发募投项目效益均不达预期

今年年初，掌舵20年的关彦斌表示，因个人原因辞去上市公司所有职务，外界对“关二代”的上任充满期待。但谁也没有料到，辞职后的关彦斌随即卷入了“涉嫌故意杀人被批捕”事件，该事件也致使上市公司遭遇“黑天鹅”。

上市四年来，葵花药业营业收入和净利润保持三级跳，但突如其来的“黑天鹅”让外界震惊，股价也因之受挫。而与此同时，《每日经济新闻》记者研究发现，上市四年来，葵花药业的5个首发募投项目效益均不达预期。

葵花药业2018年年报显示，公司在2014年首次公开募集12.48亿元，尚未使用1.15亿元。8个募投项目中，2.33亿元用于补充流动资金、4881.62万元用于研发中心项目，其他6个项目均为与主业有关的扩产、改造等建设项目。

但从年报相关数据来看，5个首发募投项目效益均未达预期。其中重庆公司“退城入园”搬迁扩建项目报告期内实现效益5623.88万元，与当时预计的年销售收入10.14亿元、生产期平均年利润总额1.63亿元有较大差异；佳木斯公司异地建设项目实现效益2567.95万元，而当时预计的年销售收入为4.16亿元、生产期平均年利润总额为7858.47万元。

对比可知，5个首发募投项目的实际效益，基本只相当于原来预计的三分之一，而在IPO时按照轻重缓急排第一位的募投项目，至今仍未达产。

公司招股说明书显示，首发募投项目中，五常葵花片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液扩产项目的建设期为两年，预计达产后实现年销售收入11.62亿元（不含税），生产期平均利润总额1.37亿元，投资利润率达41.67%。

但公司2018年年报显示，该项目截至期末的投资进度为39%，累计投入金额7384.62万元，达到预定可使用状态的日期为2020年6月30日。

不过，葵花药业没有在年报中对上述情况做进一步解释。

但据公司2018年年报披露，截至2018年年底，葵花药业货币资金达到12.29亿元，其中银行存款为12.24亿元。2018年，葵花药业购买银行理财产品实现收益1048万元，使用闲置募集资金购买理财产品发生额为1.43亿元。

（图片来源：视觉中国）