文：吕笑颜 石丹

ID：BMR2004

日前，国内银行IPO迎来首单“破冰”。6月30日，作为三家未上市全国性股份制银行之一的渤海银行正式在香港开启招股。

6月30日当天，渤海银行公布首次IPO计划，拟募资最多130.93亿元，以补充银行资本金。渤海银行此次拟发行28.8亿股，其中95%为国际发售，5%为公开发售，另有不超过15%超额配股权。每股发行价4.75~4.98港元。6月30日招股，7月9日定价，预期7月16日上市。

今年2月14日，证监会正式接收了渤海银行于2月13日提交的《关于渤海银行境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票派生的形式）审批》材料。2月26日，渤海银行在港交所提交上市申请资料。6月23日，港交所披露了渤海银行通过聆讯后的资料集。

不过，当前低迷的市场表现给渤海银行的上市蒙上了一层阴影。据市场分析人士表示，在港股上市并不是问题，但上市后银行市值和交易量或许是更大的挑战。

目前在港股上市的中资银行中，除招商银行外，均处于破净状态，市净率均在1以下；超过5成的上市中资银行市净率在0.5以下。

针对招股价、港股市场挑战、资本充足率、业绩表现、消费金融挑战、资产质量以及频繁受罚等情况，《商学院》记者向渤海银行方面发去采访函，截至发稿，尚未收到回复。

资本充足率承压，招股价接近每股净资产

据联交所披露的材料显示，6月30日，渤海银行开始招股，招股价在4.75~4.98港元，发售约28.8亿股，其中5%在港公开发售，国际配售95%，另有15%超额配售；集资额在136.8亿~143.42亿港元。

实际上，渤海银行很早就在布局上市。2017年6月，渤海银行董事长李伏安就曾透露，渤海银行正在筹备上市事宜，争取在2017年下半年启动上市进程。

此前，渤海银行一直面临资本补充压力，源于困扰多年的信托持股问题，其上市进程迟迟难以推进。直到2017年，信托持股问题才得以解决，天津信托持有渤海银行股权转让给泛海实业股份有限公司。

自 2017 年以来，该行通过合法承继信托股权、增资扩股以及发行无固定期限资本补充债券等方式，这也使得该行股权结构得以进一步优化。

2018年报显示，渤海银行5%以上股东包括：天津泰达投资控股有限公司、渣打银行（香港）有限公司、中海集团投资有限公司、国家开发投资公司、中国宝武钢铁集团、泛海实业股份有限公司，分别持有25%、19.99%、13.67%、11.67%、11.67%和9.49%。

据2019年年报显示，2019年，渤海银行主要通过利润留存补充核心资本，通过发行永续债补充一级资本，以实现对资本的内源性补充。

2019年11月，渤海银行完成了第三次增资扩股。在获得监管核准后，渤海银行实缴注册资本由85亿元增至144.5亿元。同时，为解决资本补充问题，继发行次级债券、二级资本债券后，渤海银行2019年宣布获批发行不超过200亿元永续债，票面利率4.75%，为首家发行永续债的非上市银行。

在此之前，2017年、2018年，渤海银行资本充足率分别为11.43%、11.77%，一级资本充足率分别为8.12%、8.61%，核心一级资本充足率分别为8.12%、8.61%。

尽管经过几轮增资扩股，但渤海银行资本充足率依然较低。数据显示，2019年末该行资本充足率为13.07%，一级资本充足率为10.63%，而核心一级资本充足率为8.06%，低于行业平均水平。银保监会数据显示，2019年四季度末，商业银行（不含外国银行分行）资本充足率为14.64%，核心一级资本充足率为10.92%，一级资本充足率为11.95%。其中，股份制银行资本充足率为13.42%。

（资料来源：渤海银行招股说明书）

据评级机构联合资信在5月底的评级报告指出，渤海银行资产业务快速发展的同时，核心资产消耗较为明显，核心资本充足率仍面临一定补足压力。

此外，联合资信评级报告还指出，2019年以来，随着表外资产规模的增长，渤海银行风险资产加权资产规模不断上升，一般性存款占比明显上升，导致该行风险资产系数有所上升。数据显示，截至2019年末，渤海银行股东权益占资产总额的比例为7.44%，杠杆率为6.22%，财务杠杆水平较高。

2019年可谓银行IPO大年，A+H股合计上市了10家，但今年半年过去，无论是港股还是A股市场，仍未有银行实现上市。截至目前，A股正在排队IPO的银行已达19家，大多为中小银行。渤海银行此次通过港交所聆讯，极可能将成为今年银行IPO的“破冰者”。

不过，值得注意的是，日前，港股中资银行股正处破净潮。据统计，在港股上市的29家中资银行，除招商银行市净率为1.4之外，其他银行市净率均在1以下。

截至2019年末，渤海银行每股净资产为4.35元人民币（约合4.77港元），这意味着渤海银行的招股价接近该行每股净资产，PB在0.99-1.05，这一估值远远高于港股中资银行的市场估值水平。

据资本市场分析人士刘晓（化名）分析认为，今年全球疫情反复，银行业尤其是资产质量方面面临较大挑战，新上市银行股面临较大的市场压力。

而成交量低迷则是在港上市的内地银行股普遍存在的问题，其中，中小型上市银行尤甚。今年就发生过甘肃银行暴跌的局面。近日，港股内地银行股甚至曾经出现零成交。6月29日晋商银行港股全天无一股成交。该行于2019年7月18日挂牌上市，股价现报1.5港元/股，相较3.82港元/股的发行价已下跌了60.7%。

刘晓认为，在目前在新冠肺炎疫情影响持续和金融让利实体经济的背景下，中小银行预计将长期面临补充资本的压力。目前情形下，先到香港上市可以解决一部分资本补充的问题，不排除未来等待时机成熟，符合条件的银行再回归A股。

在股份行中“掉队”，高度依赖公司存款

据渤海银行财报显示，该行的资产规模总额从2016年8561.2亿元增长至2019年11131.16亿，其中，于2017年成功突破“万亿大关”。尽管如此，在12家股份银行中，渤海银行却是最后一家实现总资产“破万亿”的。

不仅规模“掉队”，渤海银行的净利润也难言漂亮。截至2019年末，渤海银行净利润仅为83.36亿元，是12家银行中，除恒丰银行外，唯一一家净利润尚未破百亿的银行。截至2019年末，除去头部股份行如招商银行等之外，不少城商行净利润已达到了百亿级别，如北京银行214亿元、上海银行203亿元、江苏银行146亿元、宁波银行146亿元等，就连渝农商行净利润也有97.6亿元。

从负债结构来看， 由于渤海银行高度依赖公司存款（其历年公司存款的占比均在90%以上），造成尽管贷款总额和贷款利率有所上升，但却没有带来利息净收入增长。例如，该行2018年利息净收入下降了10.53%。2019年，情况有所好转，该行利息净收入同比增长50.45%至229.10亿元。

（资料来源：渤海银行2018年年报）

据2019年年报显示，渤海银行2019年吸收存款总额为6477.6亿元，其中公司存款占比高达90.43%，个人存款的占比仅为8.05%。尽管公司存款占比较2018年略有下调，但依然高于90%。从历史数据来看，其这一比例变化不大，比如2014年这一比例为92.86%。

（资料来源：渤海银行2019年年报）

（资料来源：渤海银行2018年年报）

（资料来源：渤海银行2014年年报）

据银行业资深风控人士表示：“对于银行来说，给企业的存款利息要高于个人存款，定期存款利息要高于活期存款利息。”

反映在盈利能力指标上，该行的净利差和平均总资产收益率近年来呈现逐年下降态势。其中，平均总资产收益率由2013年的0.88%下降至2018年底0.7%，2019年略有上升至0.76%。而净利差也由2013年的1.96%下降到2018年的1.46%，2019年上升至2.03%。

联合资信在今年5月底的评级报告中指出：“总体来看，渤海银行公司存贷款规模保持增长趋势，但在宏观经济增速下行的趋势下，公司存款业务增长缓慢；在向零售银行转型发展的战略推动下业务结构持续优化，但公司存贷款业务仍保持较高占比。”

在贷款端，渤海银行近年来个人贷款增长迅速，2014年其个人贷款余额为319.46亿元，而2018年末达到1678.4亿元。其中，在2018年之前，其个人贷款增长主要来自于个人住房贷款，2014年其个人住房贷款余额为168.64亿元，2017年末达到953.66亿元。

（资料来源：渤海银行2018年年报）

（资料来源：渤海银行2019年年报）

2018年，渤海银行发力收益率较高的个人消费贷款业务，2018年个人住房贷款仅比2017年增长了64.88亿，但是个人贷款中的“其他”项从2017年的91.38亿猛增到486亿，这一业务多数来自消费金融业务。渤海银行2018年消费金融贷款余额为442.04亿元，比2017年末增加407.72亿元，同比增速高达11.88倍，而消费金融贷款的净增量则占到了个人贷款净增量的83%。

据财报显示，截至2019年末，该行个人消费贷款规模达956亿元，占个人贷款比例增至40.95%。该行在招股书称：“坚持全面向零售银行、交易银行转型”。

（资料来源：渤海银行招股说明书）

不过，随着个人消费贷款规模的增长，个人消费贷款不良率也随之增长。截至2019年末，个人消费贷款不良率未率为0.63%，较2018年同期的0.40%增长0.23个百分点。

（资料来源：渤海银行2019年年报）

联合资信在今年5月底的评级报告中指出：“渤海银行消费贷款持续快速增长，但行业内业务开展时间短，该类贷款组合尚未经历完整信用周期考验，需关注市场上此类业务的信用风险暴雷。此外，新型疫情使零售银行业客群受冲击影响较大，需关注未来零售业务持续发展面临的挑战。”

不良率居高不下，上半年已被罚近千万元

从整体来看，随着渤海银行总资产规模增长，渤海银行近年来不良贷款率迅速攀升。2011年及2012该行不良贷款率只有0.14%，2013年增长至0.26%，随后连年增长。2014年、2015年、2016年、2017年、2018年底该行的不良率分别为1.2%、1.35%、1.69%、1.75%、1.84%。

（资料来源：渤海银行招股说明书）

据2019年年报显示，在经济增速放缓的情况下，受制造业、批发和零售业的中小企业偿债能力下降等因素影响，渤海银行不良贷款和逾期贷款规模较2018年有所上升，不良贷款形态存在向下迁徙趋势。截至2019年末，渤海银行不良贷款余额为125.91亿元，不良贷款率为1.78%，逾期贷款余额为216.78亿元，占贷款总额的3.06%。

尽管2019年该行不良贷款率略有下降至1.78%，但与其他12家全国性股份制银行相比，1.78%的不良率高于招商银行、浙商银行、兴业银行、广发银行、光大银行等8家股份制银行，仅低于恒丰银行、浦发银行和华夏银行的不良率。

（资料来源：渤海银行2019年年报）

联合资信在5月底的评级报告指出，渤海银行的不良贷款率相对稳定，但不良贷款规模及逾期贷款规模持续增长，在宏观经济增速放缓期，信贷资产质量面临一定下行压力。

事实上，据财报显示，渤海银行2019年末关注类贷款占比2.93%，较上年末2.88%上升5BP。

（资料来源：渤海银行2019年年报）

事实上，就在港交所6月23日披露渤海银行通过聆讯后的资料集之后，渤海银行北京分行就迎来50万元罚单。

据银保监会官网6月24日消息显示，北京银保监局对渤海银行北京分行开出罚单，据行政处罚信息公开表显示，渤海银行北京分行因存在同业投资业务严重违反审慎经营规则的行为，被罚款人民币50万元。

（资料来源：银保监会官网）

实际上，今年以来渤海银行收到不少罚单，据不完全统计，合计罚没金额已近千万。

1月22日，渤海银行西安分行因信贷资金改变原有用途，处以21万元罚款。此外，同天另一张罚单也是针对西安分行，未按约定用途使用信贷资金，处以21万元罚款。

1月20日，渤海银行郑州分行未按照规定履行客户身份识别义务，未按照规定保存客户身份资料和交易记录，以及未按照规定报送大额交易报告或者可疑交易报告，央行郑州中心支行决定对其单位罚款290万元，对直接责任人罚款8.5万元。

1月10日，杭州分行因存在违反《金融统计管理规定》、《征信业管理条例》等其他条例的4项违法行为，被央行杭州中心支行罚款总计163.2万元。

1月9日，渤海银行天津分行错报银行业监管统计资料，严重违反审慎经营规则，处以20万元罚款。

1月7日，渤海银行绍兴分行虚增存款，罚款人民币100万元。

1月2日，渤海银行福州分行未按进度发放房地产开发贷款或授信、授信不尽职导致产生大额不良、违规办理员工个人消费贷款，罚款180万元。责任人崔洁受警告并处罚款5万元。

2019年，渤海银行西安分行、上海分行、德阳支行、郑州分行皆因违法违规行为被当地银保监局进行行政处罚，总计罚单金额超千万元。

在此之前的2018年12月7日，银保监会曾发布行政处罚信息，指出渤海银行存在5项违法违规行为：分别为内控管理严重违反审慎经营规则；理财及自营投资资金违规用于缴交土地款；理财业务风险隔离不到位；为非保本理财产品提供保本承诺；同业投资他行非保本理财产品审查不到位，对渤海银行罚款高达2530万元。

对于渤海银行是否如期上市、在港上市后表现，《商学院》将继续关注。