继2018年4月港交所新规向未盈利生物企业抛出橄榄枝后，近日，在第四届中国医药创新与投资大会上，港交所行政总裁李小加指出，港交所正在推动资本前移，让资本更早地为生命健康服务。

李小加介绍说，自港交所从2018年推出生物科技板块以来，已经有15家生物科技企业在香港上市。而其中8家公司适用于新规则，在尚未盈利的情况下上市，总计融资约230亿港元。

不过，生物医药企业赴港上市后频繁破发，而内地科创板也为未盈利企业打开大门，使得投资界、药企等产生了不同的观点。李小加表示，港交所与科创板不存在竞争，只是意味着企业拥有更多选择，针对新股上市破发等情况，目前港交所正在尝试通过技术手段大规模压缩定价交易时间，拟将T+5压缩到T+1，甚至有可能T+0，预计明年改革。

资本向生命健康服务前移

9月21日，在苏州举行的第四届中国医药创新与投资大会上，李小加发表了题为《大医疗+大健康+大数据：近在眼前，还是远在天边？》的主旨演讲。

李小加指出，当前医疗数据的大规模使用面临着四大难题，包括标准难，即医疗数据的标准化是整个行业共同的命题；确权难，数据究竟由谁拥有，由谁使用；保护难，不仅是对隐私的保护，还有数据所有权的保护；价格难，医疗数据如何定价，如何受让。

“这些难题让大医疗+大健康+大数据时代似乎远在天边，但如果解决好了保护难和定价难这两大难题，政府和社会就有动力和能力进一步解决标准化和确权难的问题，大数据能够广泛应用于医药创新和提升人类健康的时代就近在眼前。”李小加说。

据了解，目前港交所正针对保护难和价格难的问题，征询业界意见，与各方公司合作，进行广泛研究，希望通过技术的手段解决数据保护难和数据使用中的计量问题。

同时，李小加还指出，数据的保护不仅仅是简单的加密，保护病人的隐私。更重要的是，本身有重大的经济价值的信息数据在被有偿使用以后，仍然能够回到拥有者手中，得以重复、持续且多方使用。

对于医疗数据如何定价的问题，则有赖于计量数据使用中的计量技术，明确计量之后，数据就可能产生价格，政府的定价及确权监管规则就可以出台。“数据本身有可能变成一个新的资产类别进行交易。”李小加向21世纪经济报道记者指出。

李小加认为，这两个问题一旦解决，中国在大医疗、大健康、大数据领域有可能迅速超越全球，因为中国有最大规模、最全类别的数据，我们有最有效的数据的集聚方式和能力，同时也能率先决定数据的确权。

“如果能明确确权问题，通过立法、监管、技术等手段，使得数据能够规模性地使用，医药数据孤岛的现状就能够在中国率先被打破，中国就有可能产生世界上最大规模的AI医生，使得中国药物研究加速，实现精准医疗的弯道超车。”李小加指出。

明年或改革新股定价机制

在上一届中国医药创新与投资大会上，市场上留下了李小加关于生物医药“一地鸡毛”的说法。对此，李小加向21世纪经济报道记者指出，赴港上市未盈利生物科技企业并未“一地鸡毛”，目前已经找到了市场节奏，港交所对于今天的发展非常满意。

港交所上市新规以来，共有8家未盈利生物科技公司在香港发行新股，另有10余家公司递交IPO申请。不过，“破发潮”却接踵而至，截至9月23日，8家生物科技上市公司中有4家已经破发，包括歌礼制药、百济神州、华领医药和迈博药业。其中，最早上市的歌礼制药上市当天45分钟后破发，也是到目前为止跌幅最大的，股价已从上市初的14港元/股跌到3.56港元/股，市值缩水近100亿港元。

对于破发，李小加说：“首先我们把定价权、上市的节奏和时间点、定价的方式选择权等都交给市场，但交给市场之后，一定会有起有落；从理论上来说，定价与交易的时间差也可能会产生影响，亚洲的交易所大多实行T+5或T+6机制，而欧美则大多是T+1甚至T+0的机制，如果从定价到交易的间隔期过长，那么间隔期市场出现大的波动，到了交易日就可能破发。”

“港交所已经在技术环节进行‘从未尝试过’的修改，我们也在不断地改进市场（机制），目前准备通过技术手段大规模地压缩间隔期，把T+5的定价机制加速到T+1甚至T+0，把间隔期慢慢降下来，预计明年会迅速地推出改革。”李小加说。

不过，在破发潮的压力下，仍有生物药企坚持赴港上市。复星医药9月18日发布的公告显示，复宏汉霖将于9月25日在香港联交所主板上市，发售股份的最终发售价为每股49.60港元。

复宏汉霖CEO刘世高向21世纪经济报道记者表示，此次在港股上市对企业发展来说是重要的里程碑，“我们希望通过上市来获得各方对公司合法合规、研发能力等方面的认证。另外，港交所作为一个国际平台，吸引各路资金，也有助于公司吸引国际人才，对于我们日后进行商务拓展会起到事半功倍的作用。”

对于生物药企选择在哪上市，李小加表示这需要看企业本身的追求：“如果一家企业追求的是本土化和接地气，那么在内地上市是非常好的选择；但有些公司觉得自身发展需要高度国际化，想和美国的市场紧密相连，那它可能选择去美国上市；如果企业既需要接地气，又需要国际化，那香港市场就是很好的选择。选择一多，就会有更多的企业成长起来，三个市场都会得到越来越多的企业。”

（编辑：张星）