【买方反馈公募机构】

【华泰宏观 | 李超、朱洵、刘天天、程强】宏观: 包商之后关注流动性风险还是信用收缩？

【华泰食品饮料 | 贺琪、王楠、李晴】伊利股份(600887,买入): 渠道优势让伊利更容易后发先至

【华泰机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩、关东奇来】先导智能(300450,买入): CATL欧洲扩产，龙头厂商有望受益

【华泰交运 | 沈晓峰、袁钉】交通运输: 积极博弈6月高频数据

【华泰固收 | 张继强】固定收益研究: 安图转债：体外检测，别样“童话”

大盘观点：

G20峰会即将落地，会面结果对后市政策影响较大，目前大部分客户都选择谨慎观望，关注中报业绩超预期的个股。

对于板块观点上，依然有客户提出对抱团个股已经不便宜的隐忧，个别机构提出会择机卖出，部分客户则认为抱团个股业绩确定性仍较高，在中美关系不确定性环境下，仍会选择继续抱团。

1、医药：政策利空逐步释放，关注业绩超预期个股；

2、TMT：认为随着科创板的推出，以及货币环境的宽松，科技成长板块会有配置机会。

【宏观 | 李超、朱洵、刘天天、程强】宏观: 包商之后关注流动性风险还是信用收缩？

包商银行处置到现在市场流动性总体稳定，我们认为短期流动性的结构问题在逐渐解决，大概率不会成为未来主要风险点。央行在防范系统性金融风险与防范道德风险之间存在艰难的权衡，目前总体系统性风险仍较为可控，但未来最重要是关注信用收缩问题。我们认为在包商事件后，中小银行负债端受限必然导致资产端调整，小微民企融资将更加困难，同时非银风险偏好下降，叠加债券处置困难，可能出现更多企业违约、中低评级信用债流动性恶化、一级市场融资难度加大的恶性循环。未来应重点关注信用利差和社融增速以及政府部门的应对策略。

风险提示：半年末流动性大幅趋紧；严重信用收缩冲击实体经济。

发布时间：20190626

分析师SAC：李超S0570516060002/朱洵S0570517080002/刘天天S0570518050003/程强S0570519040001

【食品饮料 | 贺琪、王楠、李晴】伊利股份(600887,买入): 渠道优势让伊利更容易后发先至

伊利和蒙牛的增长战略出现明显的分歧，伊利希望借助常温饮料业务最大程度地发挥其在三四线城市和乡村市场的渠道比较优势，而蒙牛则意欲通过产业链整合和领先的低温业务弯道超车。参照美的格力的竞争历史，战略分歧有望带来盈利改善；同时我们看好常温饮料业务给伊利带来增长潜力，在细分龙头验证市场容量和潜力的情况下，利用渠道和品牌优势获取可观市场份额的商业模式已被达利验证。我们预计伊利股份2019~2021年EPS为1.21元，1.52元和1.83元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧；经销商资源稀释；原奶涨价；食品安全。

发布时间：20190626

分析师SAC：贺琪S0570515050002/王楠S0570516040004/李晴S0570518110003

【机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩、关东奇来】先导智能(300450,买入): CATL欧洲扩产，龙头厂商有望受益

6月25日晚，宁德时代公告，根据海外业务发展的状况和市场需求的变化，扩大对欧洲动力电池生产研发基地项目的投资规模，增加后项目投资总额将不超过18亿欧元，相比原计划投资额2.4亿欧元大幅提升，该项目建设周期不超过60个月。2018年先导智能44%的收入来自于宁德时代，我们认为先导智能将充分受益宁德时代海外布局的扩张，我们预计公司2019-2021年营业收入为50.57/60.68/66.75亿元，归母净利润为10.56/14.02/15.95亿元，对应EPS为1.20/1.59/1.81元，PE为25.58/19.26/16.94x。维持38.49~40.89元的目标价，对应2019年PE 为32~34倍，维持“买入”评级。

风险提示：动力电池扩产不及预期；订单中标体量不及预期；订单验收进度严重滞后；应收账款回收不及时导致坏账。

发布时间：20190626

报告评级：买入

分析师SAC：章诚 S0570515020001/肖群稀 S0570512070051/李倩倩 S0570518090002/关东奇来 S0570519040003

【交运 | 沈晓峰、袁钉】交通运输: 积极博弈6月高频数据

温和价格战假设下，我们预计19年快递行业盈利增速20%左右，和即期估值整体匹配。在中报前的业绩真空期，件量增速是快递股价的核心矛盾。618强刺激下，6月行业/个股件量增速分别有望达到35%/50%，超过市场预期的25%/40%，可积极博弈6月高频数据，个股推荐申通/圆通。

风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。

发布时间：20190626

报告评级：中性/增持

分析师SAC：沈晓峰S0570516110001/袁钉S0570519040005

【固收 | 张继强】固定收益研究: 安图转债：体外检测，别样“童话”

安图生物（603658.SH）是国内体外诊断（IVD）试剂及仪器制造龙头。转债方面，发行规模偏小（6.8亿），债项评级为AA级，条款与债底保护尚可，平价高，有一定的申购安全垫。定价方面，安图正股当前价格63.87元，对应的转债平价为99.63元，参考海环、亚药等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计安图转债上市首日平价溢价率在4%左右，对应价格在104元附近。综上，我们建议一级市场适当申购。

发布时间：20190626

分析师SAC：张继强S0570518110002

【华泰交运 | 沈晓峰、袁钉】交通运输: 积极博弈6月高频数据

【华泰机械 | 章诚、肖群稀、李倩倩、关东奇来】先导智能(300450,买入): CATL欧洲扩产，龙头厂商有望受益

【华泰固收 | 张继强】固定收益研究: 安图转债：体外检测，别样“童话”

【华泰食品饮料 | 贺琪、王楠、李晴】伊利股份(600887,买入): 渠道优势让伊利更容易后发先至

【华泰宏观 | 李超、朱洵、刘天天、程强】宏观: 包商之后关注流动性风险还是信用收缩？