引言

主营业务为医用敷料的奥美医疗用品股份有限公司（股票简称“奥美医疗”,股票代码“002950”）2月27日完成网上新股申购，很快将在深交所中小板挂牌交易。

价值线研究员曾在上篇稿件中指出：奥美医疗报告期内的研发人员占比达不到国家《高新技术企业认定管理办法》认定要求，其高新技术企业称号能否通过复审存在较大的不确定性。

价值线研究院进一步发现，其生产存在不规范，产品质量藏有隐患，同时公司美2014年至2018年整体盈利能力持续下降，扣除非经常性损益后的净资产收益率从30%下降至15%，公司募集资金投向纺织类行业过剩产能，对其持续盈利能力难有贡献。

公司盈利能力持续下降，

募资投向纺织类过剩产能

奥美医疗虽然属于“医疗器械行业”，从其主要产品看，仍带有很多纺织行业的属性，比如普遍存在环境污染及市场竞争激烈等问题。

该公司主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM贴牌服务。公司表示，截至目前已形成了贯穿纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测等所有生产环节的完整产业链。

OEM的英文全称为“OriginalEquipment/Entrusted Manufacture（译为原始设备制造商或原产地委托加工)”。

也就是说，奥美医疗主要为国际医疗器械品牌商提供委托加工，其身份相当于这些品牌商的加工车间。

奥美医疗产品以出口为主，销往美国、加拿大、德国等多个国家和地区，海外客户以大型医用敷料品牌商或生产商为主。2015年、2016年、2017年及2018年1-9月，公司外销收入占主营业务收入的比例分别为87.53%、92.71%、96.67%和88.84%。

奥美医疗公司规模一直在扩大，盈利能力却没有跟上。作为衡量公司核心盈利能力的指标ROE(净资产收益率，又称股本回报率，由于公司报告期内获得各项政府补贴较多，本文以扣除非经常性损益后的净资产收益率计)持续下降。

公司招股书显示2014年至2017年，奥美医疗扣除非经常性损益后归属于公司股东的加权平均净资产收益率分别为30.72%、23.44%、20.63%、18.80%(各版本招股材料同一数据略有差异，以较新者为准)，2018年1-9月为10.78%。

根据奥美医疗披露的2018年未经审计财务数据，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为20278.77万元，较上一年度下降4.05%。截止2018年12月31日，归属于母公司所有者的权益为132157.01万元，较上期增长21.47%。粗略测算可知，公司2018年ROE为15.34%，由此可见，这一盈利能力数据较2014年下降一半以上。

造成这一结果的是公司近5年扣除各项补贴后的净利润一直在2亿元左右徘徊，而销售规模、资本规模一直在持续扩大，增收不增利的现象比较明显。

生产存在不规范，

产品质量藏隐患

作为代工企业，奥美医疗的产品并不能完全令人放心，据《经济观察报》报道，根据知情人士爆料，2014年至2018年，美国FDA（美国食品药品监督管理局）报告了来自中国的奥美医疗用品股份有限公司的20多起质量事故。仅在2018年，该公司产品在美国就发生了3起较为严重的事故。美国是奥美医疗最重要的市场，销售额占奥美医疗营业收入50%左右。

在这20多起事故中，有第二类“伤害/Injury”等级为3项；第三类“故障/Malfunction”等级为13项；“其他/Others”，10项。

FDA对不良事件/Event Type分为四类：第一类: 死亡/Death；第二类: 伤害/Injury：包括严重伤害和一般伤害，报告查询时不区分；第三类: 故障/Malfunction：指器械不能满足其性能规范或不能进行预期运行（第三类可能导致第一类或者第二类）；第四类: 其他/Others：不属于以上任一范畴的。

奥美医疗在招股书中并没有披露上述“医疗事故”，但业内人士分析，这可能与公司生产过程中的不规范行为有直接原因。

奥美医疗招股书显示，2017年5月24日，宜昌市食品药品监督管理局对公司进行现场检查，发现不符合项，要求限期整改：

（1）批检验记录未按标准规定进行检测和描述；

（2）成品检验项目与标准描述不一致；

（3）留样观察制度不合理，留样量不足，留样观察记录只有外观记录无理化指标记录；

（4）批生产记录中部分章页未记录批号；

（5）生产记录未记录产品名称；

（6）10万级车间原材料未脱外包装；

（7）纱布折叠与纱布内包车间达不到洁净度要求。

虽然宜昌市食品药品监督管理局表示，上述情形均属于情节轻微的情况，不会对公司生产及产品质量产生实质性影响，但由此也可以看出，奥美医疗在生产、检测、包装等过程存在一系列问题。公司生产的敷料直接接触患者身体，但其有关车间车间竟然达不到洁净度要求。

作为类纺织企业，奥美医疗的环保问题也是未来风险点之一。公司表示，在生产过程中会产生废水、废气、固体废弃物和设备噪声，如果处理不当会对环境造成一定影响。

招股书显示，2017年9月份，奥美医疗水污染物超标排放出现违法行为，应缴纳排污费50.94万元，被罚应缴纳排污费数额三倍的罚款，即152.82万元。其实早在2014年9月，就有湖北枝江市居民网上投诉奥美医疗“排放毒气”问题。

对于奥美医疗上市过程中出现的问题，价值线将持续关注。